自2019 年6 月以来，月度数据持续疲弱。我们认为，最近的社会事件引发了近数十年来香港零售业最严重的危机。在9 月，总体零售珠宝业零售额同比下降41％。在我们目前假设的情况下，示威活动将持续数月，并要到2020 年初或中旬才会趋向平息。我们预计社会事件的负面影响将持续至少1-2 年，这当中主要是是因为游客需要一段时间重建信心。而且，我们预计中国内地游客（占香港游客总数超过75％）将转到其他地区消费。

从“淘品牌”到“天猫原创”阿里持续助推新品牌成长。从阿里平台走出新锐品牌可以分为四类：一是集团的子品牌，比如玛氏公司旗下的零食品牌BE-KIND；二是红人专属品牌，如钟薛高等网红起家的品牌；三是进口子品牌；四是产业带品牌，比如广西地域性的百菲酪水牛奶品牌。基于这四条赛道，天猫试图整合集团资源，在未来三年做到5,000 个销售额上亿的新锐品牌、100个超10 亿的品牌，加速新锐品牌孵化。

本届双十一不变的故事：格局焦灼、规模放缓、竞争白热、心水大牌。去年双十一全网交易额同比增长仅 24%，我们预计随今年消费预期疲软，双十一同比增速将继续下行。今年双十一各大平台预热期显著提前，竞争进一步加剧。从天猫预售数据看，大牌+低价商品仍然是促进用户加入购物车+下单支付的最核心驱动因素。