新疆自治区地处边陲，外接8 国，是我国的西北战略屏障。新疆经济体量总体较小，人均GDP 偏低，南疆地区经济发展落后，但上级补助规模较大。与经济体量匹配，新疆财政实力排名中下，债务压力整体不高。兵团是属于新疆自治区的准军事化组织，使命是发展与维稳，随着师市合一的推进，将进一步加强行政职能。区域经济、财政、债务情况对城投研究非常重要，我们认为尽管新疆自治区及兵团经济、财政实力偏弱，但受益于重要的战略定位，将持续得到中央在转移支付、政策扶持等方面的重视和支持，为城投平台经营发展提供较好的区域环境。

11 月5 日，《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》全文发布。我们认为，这一决定对中国未来中长期的制度体系作出了具体设计，其中一些提法的新变化值得关注。我们梳理了15 个需要重点关注的点，包括宏观调控体系、现代中央银行制度、城市化发展战略、中央与地方关系、生产和分配制度改革、社会保障和对外开放等方面，这些内容的新提法、新变化会对我国经济发展和制度变革产生较深远的影响。

一个完整的库存周期包括四个阶段：主动补库存，被动补库存，主动去库存，被动去库存。其中，主动补库存意味着，企业预测外部需求旺盛，主动增加库存以应对销量的增加，常发生在经济的繁荣阶段；被动补库存意味着，外部需求不振，企业未能及时反应，由于销量的下降而被动增加库存，常发生在经济的衰退阶段；主动去库存意味着，企业预测外部需求不振，主动减少库存，常发生在经济的萧条阶段；被动去库存，外部需求旺盛，企业未能及时反应，由于销量的大增而被动减少库存，常发生在经济的复苏阶段。9 月库存周期处于被动去库的阶段，生产端较8 月有所回暖，但之后仍有下行压力。因此总体判断，去库存仍是主趋势，后期库存周期将在主动去库与被动去库间波动切换。