投资分析报告

• 造纸轻工行业：成品纸价格推涨顺利－周报
  家居中管理改善，释放经营红利，提升盈利能力和周转率：美克家居：客户群扩张+客单价提升，保障收入增长。供应链效率改善提升，2017 年盈利改善可期。集团美克化工资产处置中，未来公司管理层将更为聚焦家居主业。
• 轻工制造行业：韩国家居龙头汉森－周报
  纵观汉森 46 年的发展，可以将其划分为三个阶段：1） 1970-1997年成为专业化橱柜的品牌公司。在家具行业快速发展的背景下，汉森专注于橱柜领域的研发、生产和销售，公司成为了橱柜市场上的龙头品牌。2）1998-2008 年转型全品类大家居企业。汉森家具在这段时期营收的平均增速为 12.26%，远高于行业整体水平（年均增长 4.29%）。汉森家具凭借自身橱柜业务发展的经验与品牌优势，打造全品类产品线，实现了自身市占率的提高。3）2009 至今调整产品线，建立全方位的流通体系。公司 2006 年推出中低端 IK，与小型家具店合作；2011 年推出全屋定制服务，延伸前端设计装修服务；2008 年推出在线商城，配合线下的大型旗舰店+经销商专卖店，形成线下展示+线上销售的O2O 营销体系。
• 轻工造纸行业：彩票管理三大部委领导换届，体总发布三类户外运动规划
  本周塑料包装原料价格略有上升。包装龙头受益业务并购和平台搭建，建议关注合兴包装。2016 年 10 月，文化用品景气指数保持在高位。建议关注校园渠道管控力强、具有人文壁垒的晨光文具。 
• 轻工制造行业：三季报披露期已过，轻工转型或再成热点－研究周报
  上周大盘保持高位震荡，全周小幅收涨 0.68%，轻工制造板块表现强于大盘（家用轻工>包装印刷>造纸）。我们的推荐组合中，宜华生活、邦宝益智、珠江钢琴、中顺洁柔和太阳纸业录得正收益。其中，珠江钢琴、邦宝益智和中顺洁柔表现抢眼进入各子行业涨幅前五名。根据最新数据显示，前 9 月国内家具行业实现累计营业收入达 5,950.7 亿元，累计同比增速为 6.99%。与此同时，近期家具行业上游原材料，特别是 E0 板材价格上涨明显，我们认为，在上游部分原材料产能扩充仍需时间、家具制造企业材料需求还在扩张的前提下，板材价格的波动对于规模以上且具备突出生产技术优势的家具企业的不利影响较为有限。同时，在国家一体化装修政策、消费升级以及全屋定制趋势等因素的催化下，未来行业集中度将持续提升，这对于较早布局全屋定制和切入一体化装修等领域的企业将有明显利好。本周，我们仍重点推荐卫浴行业龙头，高起点切入整装定制卫浴行业的海鸥卫浴。同时推荐客单价和客户数齐增，业绩增长明确的定制家具龙头索菲亚，以及已完成华达利收购，完善 Y+产业生态圈，业绩逐季改善宜华生活。