三大利空。1）美国 10 月份正式启动缩表，紧缩政策利空金价。美联储在 9 月FOMC 会议后宣布将于今年 10 月开启缩表进程， 缩表短期内将助力美元反弹，压制金价走势。2）通胀回暖，美国 12 月加息预期渐强。通胀数据逐步回暖，接近美联储加息目标，年内加息预期渐强。3）美国税改若通过，助力经济增长打压金价。税改若能通过，将大幅减少企业和个人的税负，同时也能吸引总部设在海外的公司回流到美国，增加税收收入。利好经济增长压制黄金。

我国是全球最大的稀土供应国，“黑稀土” 泛滥导致我国稀土行业长期处于供大于求的状态，随着政府在政策端的収力，稀土“打黑”和整合 6 大稀土集团等重磅政策频繁出台。

从供给端看，受国家稀土供给侧改革影响，六大稀土集团整合完毕，资源集中度近 100%；南北稀土价格联盟成立，加强价格控制；本轮打黑执行力度空前严格、以及举足轻重的环保督查致部分南方矿山停产、叠加小幅多次有节奏收储，稀土供给得到有效控制。

山东地区涉及电解铝企业的限产细则已经全部落地。库存方面，由于去产能叠加环保限产的累积效应，本周铝锭库存相较上周同期减少。预计国内四季度电解铝供应将从之前的过剩转为不足。

这个时间点，我们依旧坚定看好电解铝板块，主要逻辑如下：（1）供需今年紧平衡，明后年缺口逐渐扩大，支撑铝价维持上行。（2）库存作为调节供需的“蓄水池”，10 月份下旬社会库存拐点将现，夯实上升通道。（3）行业利润尚未达到平均水平，负债率高企，持续改善空间大，看好供给侧改革政策持续性。 

新能源汽车利好政策频出，锂钴价格强势运行；违规产能关停逐见成效，错峰限产静待执行，铝价有望继续上涨；宏观经济数据强劲，铜价或继续上行；铅锌企业或因天气原因提前进行原料冬储备库，供给短缺仍将持续；美元走强，黄金承压；收储在即，叠加江西全产业链管控措施出台，稀土价格止跌或迎新一轮上涨。