我们认为电网投资呈现结构性变化，基于泛在电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升。从受益的节奏与体量来看，我们重点推荐三条投资主线：1）具备泛在电力物联网整体解决方案综合实力的国网系信通产业单元，有望全面受益泛在投资建设，重点推荐：国电南瑞、岷江水电（信产集团）；2）适应泛在深度感知需求并具备技术竞争力的智能感知量测类设备企业，重点推荐：金智科技、海兴电力；3）聚焦于泛在电力物联网平台建设和应用场景的相关企业，重点推荐：远光软件、涪陵电力。

各省11/12 月市场交易电价整体稳定，波动主要来自交易规则自然引导以及供需季节性变化。2020 年各省市场电交易谈判已经陆续启动，预计年度合同电价变化有限，市场化冲击影响整体可控。我们继续推荐火电、水电龙头公司。

周期的推演：笔者认为的行业未来演绎。12 月国资委发布的《中央企业煤电资源区域整合试点方案》意味着煤电供给侧改革进入加速阶段且未来有望扩大化。基于这一背景，笔者认为的行业未来演绎方向如下：（1）电价承压背景下火电行业亏损问题依然没有得到妥善解决，供给侧改革力度不断加大，亏损机组加速出清，存量机组利用小时得到大幅提升；（2）存量煤电机组利用小时提升至较高水平后，电力供需宽松形式缓解，电厂在降电价以继续提升利用小时和不过度追求利用小时以稳电价的博弈中将会更倾向于后者，由此电价企稳；（3）在电价企稳、煤价下行、利用小时回升三因素作用下，火电行业景气度有望不断提升，从而具备投资价值。