移动平台的用户端倾向形式更丰富、信息传递维度更高的内容，与广告平台的交互趋向“品质+社交+自我价值强化”；广告主对于广告的品质要求提升；移动广告投放平台希望以用户体验为本，通过共鸣赢得平台口碑。

粉丝关系：关注者基亍个人喜好不被关注者建立起来的亏劢关系，关注者通常被称为粉丝，其往往在某些方面叐到被关注者的深刻影响，迕而产生较强的情感认同和支持性行为。粉丝经济：基亍粉丝关系衍生的消费行为，而建立起来的商业行为。除了早期的明星周边消费支持外，当前已经慢慢収展出用户打赏、内容付费、品牉带货、广告植入等多种粉丝经济商业行为。在粉丝经济语境下，粉丝同时也是消费者身仹。

2019年中国游戏直播市场仍在快速增长，独立游戏直播平台市场规模超过200亿元，其中虎牙直播2019年总营收同比增长79.6%，斗鱼直播总营收同比增长99.3%，预计在2021年整体市场规模将扩张至近400亿元。总体来看，游戏直播平台市场规模的快速增长来源于两方面，一方面，带宽、主播等成本的控制等拉动平台盈利能力持续提升；另一方面，平台付费用户规模的增长及直播带货、云游戏、付费直播等新业务拓展带动整体市场快速扩张。

目前的新闻资讯平台主要分为原创新闻平台与综合资讯平台两类。1）其中，拥有互联网新闻采编资质的原创新闻平台，兼有新闻内容生产和新闻资讯分发双重能力，多由传统媒体机构转型而来，媒体公信力较强，对于“两会”、“疫情”等社会公共事务的报道也更有优势。2）而作为信息搬运工的综合资讯平台，因平台自身不生产内容，主要依托大数据优势，为用户提供精准匹配感兴趣的资讯内容，提升其资讯获取效率。

投资建议：把握传媒中报行情，持有白马加配复工改善及低估个股。从当下看传媒下半年投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z 世代新青年的社群特征和文娱消费偏好。投资主线仍在游戏、视频流媒体、电商，在低估值和产业整合等变化方面，影视院线和文化衍生品等已经出现较好的投资机会，我们认为应当积极配臵。

7 月（1 日-31 日）中信传媒指数上涨3.95%，跑输创业板（14.65%）10.7pct，跑输上证综指（10.90%）6.95pct，跑输沪深300（12.75%）8.8pct，排在中信一级行业分类第29 名，处于尾部区域，排名相比6 月下滑了24 名。

中国音数协游戏工委(GPC)等发布《2020 年 1-6 月中国游戏产业报告》， 行业上半年市场规模同增 22.34%，延续高景气度。当前行业呈现出以下特 征：龙头强者恒强，并通过研运一体提升营收稳定性；出海市场发展快速， 我国自研游戏竞争力提升，带来新的增长点；云游戏发展迅速，日益成为 行业关注重点，各大厂商深入布局，行业有望迎来催化。另外，从已披露 中报业绩预告来看，板块内大多公司均表现优秀，同时下半年新品较多， 也有望带动业绩增长。我们坚定看好游戏板块投资机会，推荐标的包括三 七互娱、完美世界、宝通科技等。

由于疫情原因，多数电影未能如期上映，同档期竞品数量大幅 下降。目前 8 月定档新片达到 40 部，国庆档已有 3 部电影定档， 新片上映数量低于往年同期。具有优质作品储备的影视内容公司业 绩有望率先企稳。据影视类上市公司 2019 年报披露，目前阶段， 光线传媒预计有 13 部电影即将上映，北京文化、中国电影、华谊 兄弟、万达电影也有多部影片计划于 2020 年上映。

行情回顾：上周，传媒板块表现一般，下 ] 跌 0.87%，跑赢创业板约 0.75 个百 分点（创业板指下跌 1.63%）；跑输市场约 1.15 个百分点（沪深 300 上涨 0.27%）。

在出行景气恢复、边际持续改善的基本面支撑下，前期受疫情影响相对滞涨的酒店、餐饮板块开始反弹，符合预期，再次重申配置酒店板块首旅酒店、锦江酒店、华住集团和休闲景区龙头宋城演艺的建议。维持美团点评作为港股核心资产持续战略性配置的建议，本地生活服务市场持续景气，公司业务生态价值不断强化和体现，料其基本面将不断超预期。而免税板块虽然前期上涨强劲短期估值看似较高，但消费回流下的市场扩容预计将呈现倍数级增长，市场对其业绩弹性或未充分预期，建议继续配置。