钢铁、房地产、煤炭开采等行业隐含评级指数最大。食品饮料行业稍有上升，主要因为京粮集团和光明集团的3支债券隐含评级值涨幅较大；房屋建设行业下降明显，主要由于房屋建设的大多数债券集体下跌引起的。

年初以来恒生指数上涨30.2%，跑赢全球主要指数。2016年2月港股牛市已起步，至今上涨52.6%，创08年以来新高。

12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，分析研究 2018 年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出， 2018 年是贯彻党的十九大精神的开局之年，是改革开放 40 周年，是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。会议强调，稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则，要长期坚持。推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求，必须深刻认识、全面领会、真正落实。

12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，分析研究 2018 年经济工作。会议指出， 2018 年，要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战。防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效；精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，把扶贫和扶志、扶智结合起来，激发贫困人口内生脱贫动力，巩固扶贫成果，提高脱贫质量；污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善。要在协调推进各项工作的同时，着力抓好重点工作，力争取得明显成效。

10年期国债到期收益率周涨2.5BP报3.91%,750日移动平均线下行0.1个BP至3.26%，较年初下行19.9个BP。短期催化因素是本周保险板块的投资要点之一。1.12月12日（周二）是平安传统开门红的重要时间节点，密切关注客户储备和销售情况；2.12月15日（周五）太保将召开电话会议，以“寿险代理人渠道发展”为专题，围绕人力发展、产品战略、客户经营等方面开展深入分析；3.12月11日（周一）14宝钢EB交换新华保险A股期限结束，抛压初步释放；4.2017年年底，税延养老险有望落地，未来有望待到1360亿元的增量。龙头起航、强者恒强，回归本源，价值成长，展望2018年，保险板块的投资逻辑与基本面未发生松动。未来，年金产品的保费占比及价值贡献将逐年降低，保障类产品贡献稳步提升。推荐顺序：新华、平安、太保。

11 月 28 日，最高人民法院、公安部、司法部、保监会联合召开视频工作会议，部署在全国 14 个省市开展道路交通事故损害赔偿纠纷“网上数据一体化处理”改革试点工作。试点工作将在北京、河北、吉林、上海、江苏、浙江、安徽、山东、河南、湖北、广东、海南、四川、重庆开展，为期两年，分步实施。本阶段暂只适用于涉保险的道路交通事故损害赔偿纠纷，未参保的有关纠纷可参照执行。

Mechanical, engineering, and plumbing (MEP) services hold critical importance in ensuring that building facilities are operating in an efficient manner with the optimum use of energy. To achieve better results, building owners are increasingly entering long-term contracts with third party specialized vendors. Outsourcing of MEP services to specialized vendors helps in reducing the operational cost, optimizing the energy consumption, and improving the productivity of facilities.

资产质量继续稳健向好，净息差企稳修复，但弹性不大。银行基本面上升的幅度不会很快，但持续时间会超预期。这是与中国经济L型和银行业本身的属性是相关的。

结构持续优化，利润大幅增长。展望 2018 年，首先承保端，开门红增速下滑已 有预期，未来代理人规模增速将有分化，产能提高成为主旋律，伴随着产品回归保 障，新业务价值率将持续提高；其次投资端，非标债券将此消彼长，随着 IFRS9 的 落地，权益投资结构将有调整；第三利润端，剩余边际的持续释放有助于利润长期 增长，而准备金在 2018 年的释放将带来利润大幅改善

自余额宝之后，网络理财行业发展比较缓慢，主要问题在于模式上的创新难以突破 想象力的天花板。并且随着传统金融也对优质资产的渴求，网络金融生态面临“外 来”势力的侵蚀。部分互联网金融平台，为求低价连续的现金流，选择将资产向外 输出。从宏观大环境上看，这有利于提高我国金融行业的活性，促进线上线下融 合。但从网络金融的视角看，一旦全行业完全依赖于传统金融机构的资金供给，有 可能进一步抑制网络理财行业的创新能力。

2017 年龙头银行（招行、工行、建行、农行、中行）基本面稳健向好，估值已取得显著修复，其合理估值中枢究竟在什么位置备受市场关注。我们根据 DDM 模型测算，招行合理估值中枢为 2.07X 18 年 PB，现价（2017 年 12 月 27 日）为 1.49X；工行合理估值中枢为 1.59X 18 年 PB，现价 0.94X；建行合理估值中枢为 1.22X 18 年 PB，现价 0.99X ；农行合理估值中枢为 1.37X 18 年 PB，现价 0.79X；中行合理估值中枢为 1.07X 18 年PB，现价 0.74X。

近几年 Fintech 成为市场兲注的焦点，全球各釐融机构也对 Fintech 保持了热切的兲注度和持续不断的投入。受益于云联网和通讯技术的快速収展以及庞大的客戵市场，我国成为亚洲甚至全球 Fintech 市场的主力。

在严监管环境下，2017 年证券板块表现为周期股属性下的波段行情，股价涨跌的主要影响因素为板块估值水平及市场环境变化，PB 估值低是证券板块启动的前提，市场环境改善即交易量放大是行情启动的推力。目前证券板块 2018 年动态 PB 约 1.45 倍，大型券商更低至 1.2-1.3 倍，触及历史底部。 

我们曾就资管产品增值税发布了三篇专题报告《资管增值税就要来了，准备好了吗？---深度剖析对债券市场的影响》《六问六答之资管产品投资股票、债券的增值税政策》《<关于资管产品增值税有关问题的通知>条款解读、债市及资管影响和未来政策展望》，就关注各类资管产品增值税问题分别予以介绍和解答。本文通过总结之前的专题报告，以问答形式，对资管产品增值税的背景、内容，对资管产品的税收筹划和对资管行业影响进行了探讨。