我们认为目前快递行业正处于关键的整合阶段，预计明年行业价格战仍将保持今年的强度，中通业绩将小幅下降，韵达、圆通或微利，申通、百世亏损加大。业绩滑坡导致通达龙头市值下跌，但是内在价值在提升，龙头目前估值具备一定性价比。我们认为后年价格战将逐步趋缓，明年Q3 将是较好的配置窗口。

2020年国内“新冠”疫情防控的成功&国际疫情前景不明朗背景下，带来了流量结构重构的时代特征：1）物流端的变化是结构性的，消费线上化趋势加速带来了快递包裹量超预期繁荣；2）客流端的变化是周期性的，总量逐步恢复但国内/国际分化。A股交运上市公司2020Q1-Q3实现主营业务收入19,308亿（同比-1%）和利润总额446亿（同比-71%），行业盈利受冲击触底背后是分化的加剧。2021年自上而下我们精选需求端周期相关性弱的细分板块，精选宽护城河上市公司以期获得超额收益。