10 月，食品三大子行业工业增加值增速均较上月有所放缓。食品制造业工业增加值同比增长 3.4%，农副食品加工业增加值同比下降 2.7%，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增长4.3%。食品工业主要产品中，鲜、冷藏肉与白酒产量同比均出现下跌；乳制品产量虽较上月下跌，但增速较上月有所加快。行业固定资产投资总体依然低迷，其中，酒、饮料和精制茶制造业固定资产同比增长 5.4%，食品制造业固定资产投资同比下滑 3.8%，农副食品加工业固定资产投资同比减少 10.1%。

白酒行业2019年前三季度实现营业收入1780.99亿元，同比增长17.46%，净利润632.38亿元，同比增长22.67%，增速放缓。

全网分析：高基数下仍旧实现21%的增长，前三集中度继续提升。1）销售额：2019 年11 月单月全网休闲零食成交金额89.11亿元，同比增长20.75%，其中销量3.08 亿，同比增长22.56%，平均客单价28.91 元，同比下降1.47%。单11 月份增速虽较去年放缓，但在高基数下实现21%增速实属不易（2018M11：销售额+30.94%；量：+19.79%；客单价：+9.30%）。2）市占率：2019 年11 月CR3 为30.18%，同比提升1.49pct，CR5 为32.21%，同比下降0.26pct，CR10 为36.04%，同比下滑2.51pct。

周期与外资齐舞，确定与不确定交织。白酒板块周期拉长，固稳守正。大众品板块顺势而为，格局为王。

投放供给收窄，乳粉价格出现连续上涨。全球乳制品第249 次拍卖结果出炉，全脂乳粉价格为3331 美元/吨，较上期+0.1%，脱脂乳粉价格为3068 美元/吨，较上期+1.9%。本次投放总量为3.63 万吨，较上期-4.5%；其中乳粉投放量出现多期收窄，为价格持续上涨主因。从近期看，原奶价格较饲料价格仍存安全价差，全球原奶减产动力不足，若非自然灾害，19 年原奶价格难以开启大幅上涨周期。展望20 年，俄罗斯乳品自给度缓步提升，新兴市场需求有所减弱，鉴于澳大利亚及新西兰预计同比减产对冲，预计脱脂、全脂乳粉价格均具备温和上行催化。