5 月份，化工行业运行继续回暖，工业增加值增速与上年末持平；行业营收和利润继续增长，营收同比增速略有放缓，利润同比增速趋快；1～5 月，化学原料和化学制品制造业工业增加值同比增长 3.8%；行业投资连续三个月出现小幅降低，1～5 月化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比下降 0.5%；化工产品价格在上月反弹基础上继续上扬，5 月份化学原料及化学制品制造业出厂价格指数为 107.7 点，涨幅比上月扩大 1.5 点。

With estimated net revenues of USD 119.6bn in 2017, Brazil’s chemical sector was the eighth largest in the world and the leader in Latin America. Compared to 2016, the industry’s turnover rose by 9.5% y/y, as the uptick in economic activity propelled the domestic demand for chemicals from the main industrial consumers – the agriculture, automotive and durable goods sectors. However, the country remains highly dependent on imports of chemical products, as local production is not able to entirely meet domestic demand. Since 1991, the trade deficit in chemicals has increased nearly 15 times, reaching USD 23.4bn in 2017. A major factor for this negative development can be attributed to poor investment in R&D and modernisation of production capacity that has led to a steady loss of competitiveness of domestic chemical products. The 2015-2016 economic recession unleashed a restructuring

中国投资消费比已经出现拐点，但是从国外经验看，化工行业在经济处于转型时期仍长期与GDP 保持同步增长，仍具备长期投资价值。结合工业固定资产投资、开工率、库存、PPI 等各项指标，我们认为目前处于国内工业整体处于产能周期底部位置，整体开工率持续处于高位将对工业品PPI 形成有力支撑，推动工业企业的盈利持续改善，为下一轮产能扩张提供条件。对于化工行业而言，同样经过长达7 年的去产能周期，供需格局整体趋向平衡，行业龙头企业盈利能力改善明显，下一轮产能扩张将最先在行业内经营能力优秀的龙头企业中展开。

近三年来在供给侧改革和环保高压下，化工行业固定资产投资增速显著下滑，企业数量减少，产能收缩，同时叠加环保督查造成企业装置开工率下滑，供给减少。在供需结构持续紧张的态势下，化工行业各类产品从2016 年下半年开启了上涨模式，涨幅和涨速均呈现惊人态势，虽然部分化工品在2017 年一季度有所调整，但调整后迎来的却是新一轮的上涨，2017 年部分化工产品价格已创历史新高。2018 年以来，部分化工产品价格高位回落，但在环保高压下，环保不达标的企业开工受限，影响供给，我们判断化工行业继续呈现供需紧张的态势，行业高景气度有望延续，产品价格或将迎来新一轮上涨。

从2005年到2016年间，亚洲轮胎市场（不含日本）的份额由15.33%上升到 31.46%，主要是由于亚洲地区轮胎企业数量快速增加，尤其是中国地区，增速强劲，中国地区75强轮胎企业由2007年的11家上升至2017年的33家。

环保趋严形势不减，把握ROE 向上和扩产放量逻辑：“坚决打好污染防治攻坚战”的要求下，第一批中央环保督查“回头看”开始，新一轮强化督查再启动，长江经济带污染整治、退城入园工作有序进行，环保不断加强趋势明显，有望维持周期高景气。

我国已成为全球最大的有机硅单体生产国和消费国，产能占全球总产能的51.3%。有机硅单体/中间体的生产制造是整条产业链的核心，其生产工艺复杂、流程长、技术壁垒较高，属于资本密集型与技术密集型产业，国内外集中度均较高，议价能力强。 

行业PPI 自4 月份以来止跌反弹，进入上行区间，大部分化工品价格同比去年上半年仍有不同程度的上涨。其中石油化工、有机化工、聚氨酯、农化等大板块在上半年保持了高景气度，上半年产品价格涨幅较大主要集中在醋酸、有机硅、甲醇、磷化工、纯碱、氮肥（含复合肥）、聚氨酯、PA6、烯烃等子行业，上半年价差扩大较为明显的产品主要集中在PTA、双酚A、硝酸铵、纯碱、己二酸等，预计相关上市公司半年度的业绩将表现抢眼，我们推荐关注PTA（恒力股份）、有机硅（新安股份、三友化工）、醋酸和己二酸（华鲁恒升、鲁西化工）、聚氨酯（万华化学）、纯碱（远兴能源）。

2018 年6 月份中信基础化工行业指数下跌7.52%，在29 个中信一级行业中排名第12 位。子行业中，聚氨酯、锦纶、磷肥板块涨幅居前。主要产品中上涨产品的占比较5 月份有所下降，化工品价格总体处于调整态势。维生素D3、氢氟酸、功夫菊酯、硫酸、甲维盐涨幅居前。6 月份的投资策略建议关注涤纶长丝、染料和尼龙66 板块。

行业面临的宏观经济环境下行风险。2018年全球经济稳步复苏，2018年第一季度美国经济企稳回暖，GDP增速达到2.82%；欧元区经济延续复苏态势加强；受益于出口较快增长等因素驱动，日本经济也将获得正增速。2018年下半年国内经济受到房地产投资调控和金融去杠杆政策以及中美贸易战等不确定因素影响下，整体宏观经济存在下行风险。

下半年油价有望稳中有升，化工品丰富的炼厂仍将保持较好的盈利水平。由于OPEC 闲置产能和美国Permian 管道运力的限制，国际原油增产潜力有限，下半年供应仍然偏紧，且地缘政治风险持续存在。在美国、沙特、伊朗的博弈下，油价有望稳中有升，烯烃仍将保持高盈利。