投资分析报告

• 轻工造纸行业：造纸板块逐季改善逻辑兑现，家具盈利能力整体提升－2019年中报总结
  2019 年上半年，轻工制造行业营收、利润同比增速均有放缓。其中，2019Q2 行业营收同比增速放缓，但环比明显回暖；利润端，2019Q2 行业盈利同比降幅趋稳，环比显著改善；各子板块中，2019Q2 归母净利润同比增速由高到低依次为：文娱用品（34.50%）、其他家用轻工（32.48%）、家具（15.62%）、包装印刷（-13.22%）、造纸（-45.53%），各子板块归母净利润相比 2019Q1 环比均有增长。板块整体毛利率改善推动行业整体净利率环比提升。
• 轻工制造行业：关注环比改善子行业－2019年半年报综述
  轻工制造业1 9年Q2整体营收同比下降4.1%，相比于Q1(-3%)有所降速，各板块收入增速均有所下滑，造纸和包装印刷由于纸价低景气表现不佳，家具整体收入受到了出口下降的影响，文娱用品在办公集采趋势下表现稳健，定制家具Q2 环比收入增速有所提升。盈利方面，多数板块放缓，造纸Q2有所改善，但造纸、家居、包装印刷Q2 毛利率环比有所提升，文化纸的淡季走势超预期，定制家具盈利保持稳健。建议关注Q2 环比改善的文化纸、定制家具，以及经营稳健的生活用纸、文具行业。
• 轻工制造行业：造纸19Q2盈利修复启动，包装细分领域表现差异化，消费轻工增长稳健
  造纸板块19H1 年实现收入688.5 亿元，同比-5.6%；实现归母净利润37.9亿元，同比-47.1%；实现扣非归母净利润30.8 亿元，同比-51.3%。19Q2实现收入357.3 亿元，同比-10.1%；实现归母净利润21.9 亿元，同比-47.6%；实现扣非归母净利润19.7 亿元，同比-45.4%。
• 纸与林木产品行业：份额提升叠加交房回暖，龙头弹性可期－家居中报综述及展望
  2019H1 家具（SW）板块营收/归母净利润同增 10.29%/20.67%，由此可见，上市公司的经营情况普遍优于此前预期，最为担心的价格战并未出现，反而看到头部企业通过渠道多元化、供应链的精细化管理等手段，来联合提升市占率，企业资源仅部分流向终端降价，更多的资源投向企业中长期战略的布局上，因而我们认为二季度以来看到的经营情况好转的趋势能够延续，在估值经历了大幅调整的前提下，具备较强市占率提升逻辑的头部企业迎来战略布局的机会。
• 轻工制造行业：继续推荐8月金股集友股份和中顺洁柔；家居板块底部配置价值显现
  本周继续强烈推荐我们 8 月金股集友股份和中顺洁柔，建议开始逐步配置在底部的家居板块，高频数据看下半年订单增速已有加快，1-2 年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居本质属性是消费，从国外经验看新房成交见顶后，家居消费仍会持续增长。