百乐PILOT的前身是东京高等商船学校的并木良辅教授与和田正雄先生于1918年联合创立的Namiki制造公司。20世纪初，并木良辅教授设计制作了第一款自来水笔并成功发售。此后经过100年的发展，百乐将自己的产品线由最初的自来水笔不断扩展到圆珠笔、自动笔以及马克笔的生产等。

在国家推动惠及民生的基础设施建设的背景下，照明工程的内涵正向“美其容、丰其景、彰其文”三个方面延伸，迈入文创灯光阶段。作为DOT时代的具体体现，文创灯光短期可凭借新颖的形式创造更多视觉焦点，通过旅游经济、定制内容投放、周边产品销售等展现变现潜力，长期可通过与文旅产业融合打造演艺4.0，将2B、2G的工程项目变成可带来稳定门票收入的2C项目。我们认为照明工程在竞争格局、回款周期、变现潜力上仍具备较大的预期差，有望迎来估值修复，重点推荐利亚德、洲明科技。

三季报延续中报趋势，竞争分化，强者恒强，且行业整合加速——整体特点：和家用地产相关系数越大，竞争越是激烈，业绩影响越大，但是龙头的业绩确定性仍高，市场大环境不佳，恰为龙头提高市占进一步提升的契机。业绩增速稳健符合预期的有晨光文具、中顺洁柔、合兴包装、欧普照明，等等。

软体竞争格局较优，龙头定价权较强，仍有渠道红利。人民币贬值利好出口，平滑地产周期的影响。原材料价格均值回归，业绩弹性较大。龙头有望从 2000 亿的软体市场中脱颖而出，强烈推荐：顾家家居（603816.SH）、敏华控股（1999.HK）。定制行业渗透红利犹在，但整装及精装带来流量的重新洗牌。Q2 受到房地产周期影响，叠加大盘系统回调，估值出现较大回落，建议寻底地产周期做逆向布局，抱紧有持续业绩释放的龙头公司：欧派家居（603833.SH）、尚品宅配（300616.SZ）、索菲亚（002572.SZ）、好莱客（603898.SH）。