投资分析报告

• 家用电器行业：以创新迎调整－2019年度策略
  据中怡康时代最新季度推总国内销售端数据，2018年第三季度国内整体家电市场增速走低，同比增速为-7.5%。从行业出现调整的原因看，2017年行业繁荣的高基数效应是首要因素，其次则是受房地产市场拖累，再次是整体消费环境的影响。根据以往的行业调整历史规律，这一调整的周期将在2年左右，以行业库存的显著下降为结束标志。 
• 智能制造行业：锂电设备，分化还未定型，淘汰正在发生，宜居危而思安－专题报告（五）
  补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？
• 电气设备行业：工控景气度略下滑，电力设备分化－电力设备＆工控2018三季报分析
  统计A股上市公司，2018前三季度传统电力设备行业实现营业收入2262.11亿元，同比增长17.46%。归母净利润174.39亿元，同比增长16.08%，第三季度营业收入930.24亿元，同比增长12.78%，归母净利润60.59亿元，同比增长1.88%，单季度行业增速放缓。行业整体毛利率为21.89%，比2017年末略有下降。根据国家能源局公布的数据，2018年前三季度全社会用电量达5.10万亿千瓦时，同比增长8.9%。电力投资方面，2018前三季度电源工程投资完成1696亿元，同比减少1.8%。电网投资方面，前三季度完成投资3373亿元，同比减少9.6%。今年9月份国家能源局发布了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》文件，重启特高压建设高潮，10月份发改委核准通过了青海-河南特高压直流线路建设。在促进基建的整体背景下，行业未来需求得到有效保证。但行业整体投资还会有一些分化，在特高压、配网等领域相关投资会有明显的增长。
• 家电行业：短期景气承压需求弱增长，产业升级智能化发展大势所趋－2019年度投资策
  小家电受益消费升级及品类扩张，表现穿越周期，增速最优；零部件增速亦较快，保持两位数增长；白电及黑电受到地产影响较为明显，2018 年前三季度收入增速均出现一定程度的下滑，短期趋势预计仍将持续。
• 家电行业：在小家电占据一席之地的小熊，规模高增长能否持续？－深度报告
  受益于电子商务快速发展，网络购物不断普及，小家电产品线上规模占比持续提升，小熊电器得以飞速发展，2015-2017 年营业收入分别为 7.2 亿元、10.5 亿元、16.5亿元（复合增速为 51%），归母净利润分别为 0.7 亿元、1.1 亿元、1.5 亿元， 2016-2017 增速分别为 47%、39%（复合增速为 49%）。由于公司收入规模较低，增速明显高于苏泊尔、九阳、美的等传统小家电企业。2018H1 厨房小家电占公司营业收入的 87%，厨房小家电是小熊电器的主要增长来源，生活小家电收入占比仍低，对整体收入增速贡献有限。
• 家电行业：把握结构性行情，拥抱白马龙头－2019年投资策略
  从年初至今11月9日家电板块下跌28%，弱于沪深300指数21.4%的跌幅，在所有行业涨跌幅排名中位居第十三。
• 电力设备新能源行业：10月电动车销量环比增长，关注光伏政策积极变化
  新能源汽车10月销量13.8万辆，环比+14%。据中汽协，10月新能源汽车产销数据14.6万/13.8万辆，同比分别增长58.1%和51%，环比分别为14%/14%，乘用车产销量为12.6万/12.1万辆，其中纯电动乘用车产销9.7万/9.4万辆，插电式混合动力乘用车产销2.9万/2.7万辆；新能源商用车产销为1.8万/1.7万辆。1-10月新能源汽车累计销量达87.9万辆，同比增长75.51%。我们判断全年销量有望超110万辆。