4月下旬开启的政策窗口期，释放出哪些“新”动向？关税谈判的不确定下，增量政策或如何“因时因势”推出？本文结合历史经验与当下经济形势展开剖析，可供参考。  

2025年4月，按美元计价，中国进出口总额5352.0 亿美元，同比增长4.6%。其中，出口总额3156.9亿美元，同比增长8.1%；进口总额2195.1亿美元，同比增长-0.2%

4月，CPI环比上涨 0.1%，同比与上月持平仍在负增区间，录得-0.1%。 

中美双方大幅下调关税税率，并继续谈判。中美脱钩担忧缓解，汇率也不在短期讨论中，但美方坚持10%的基准关税思路，且重点行业后续仍可能施加新的关税（医药、电子等）。

2025年5月12日，中美共同发布日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺将于2025年5月14日前互相取消91%的关税，并互相暂停24%的关税90天。

据我们测算，今年一季度消费品“以旧换新”（家电、汽车、通讯设备三大类）的财政乘数提高至 2.4，高于去年 9-12 月的 2.1，主要得益于国补范围拓宽至消费电子领域。我们预计二季度“以旧换新”的财政乘数仍能保持在较高水平，不会出现明显衰减。一是，4 月以来消费品“以旧换新”申请速度较 3 月进一步加快；二是，近期国家发改委下达第二批 810 亿元超长期特别国债用于支持“以旧换新”，保证接续资金；三是，近期地方政府因地制宜拓宽国补范畴，叠加消费券配套发放，将更好发挥政策效果。若今年“以旧换新”的财政乘数能维持在 2.0 以上，则 3000 亿元的资金投入，大约拉动社零增速上升 1.2 个百分点以上。

5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行了经贸高层会谈。5月12日，中美联合发布声明，宣布了一系列将于2025年5月14日起生效的关税调整措施。

2025年4月CPI同比降幅持平，环比由降转涨。CPI环比走高主要受食品价格和出行服务价格支撑。

中美欧是推动全球经贸格局的关键力量，彼此贸易依赖度高。中美是欧盟最主要的贸易伙伴之一，美国为欧盟提供原材料、化工、高端设备等产品，中国向欧盟输送纺服、机械、电子等货物。同时，中美均是欧盟的主要出口目的地。                                

旅游出行“旺丁不旺财”，消费者服务行业整体营收增长放缓，利润端承压。消费者服务行业细分板块多数增收不增利，景区与人力资源服务板块维持较高增长。