9 月份食品饮料板块涨幅第一，主要原因有二：一方面大盘整体走势不强，市场资本选择基本面比较稳健的食品饮料板块避险；其次，双节临近进入食品饮料消费旺季，利好板块内相关上市公司。预计 10 月份食品饮料板块会呈现震荡走势，随着 3 季报的陆续披露，建议关注业绩有明显改善、估值较低的上市公司。 其次，随着乳制品注册制名单的不断披露及实施临近，利好国内乳品品牌企业，建议持续关注。相关标的： 桃李面包、古井贡酒、贝因美、天润乳业等。

食品饮料景气度持续向好，白酒延续快速增长，乳品复苏仍在加速，肉制品、调味品需求改善，小品类机会纷呈。从三季报角度，建议重点关注四类品种：1）业绩增长持续性好，18 年估值上行天花板仍较高品种，主要是伊利、桃李、大北农、洋河；2）业绩增长持续性好，业务风险小， 18 年估值仍处相对合理区间品种，如茅台、安琪、绝味、海天；3）或受益于市场风格变化，多题材型品种，如三全；4）估值贵，但当前仍有高增长趋势的品种，如汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得。 

白酒节后利好不断，推动板块强势回升，三季报及 11 月糖酒会再添催化。食品板块受益三四线需求复苏及城镇化促进，推动基础消费全面回暖，乳业表现最为明显。四季度投资策略，我们继续建议全面买入一线白酒，精选品种布局次高端白酒，尽享估值切换，四季度将是食品板块由防守转向进攻的起点，伊利作为此轮食品行情主角。

白酒景气度回升，业绩分化明显。白酒板块营收 818.71 亿元（+ 21.02%）、 净利润 250.59 亿元（+25.70%），行业景气度持续回升。 个股来看，业绩分化明显，一二线酒企增速明显优于三线白酒。  啤酒产量回升，期间费用下降。啤酒产量 2781.7 万千升，同比增长 0.8%，产量回升。啤酒企业期间费用率 22.30%，同比小幅下降。  调味品龙头提价，行业趋势向好。调味品行业营收 123 亿元（+19%）， 净利润 25 亿元（+25%），行业趋势向好。为缓解成本上涨压力和顺 应消费升级趋势，海天、千和、中炬纷纷提价，业绩有望持续向好。

目前食品饮料行业共有 30 多家公司性质为地方国有企业，实际控制人为地方国 资委或地方国资控股公司，数量占整个食品饮料行业近一半。这 30 多家公司中 又有很大一批为白酒企业。从目前经营状况来看，国有白酒企业在企业管理、激 励机制等方面存在较大提升空间，而管理效率低下也是目前国有企业的通病。因 此，我们认为此轮国企改革更关注改革的实质性进展以及改制后对公司业绩的提 升效果，食品饮料行业作为充分竞争性行业，改革阻力小，改制效果佳，特别是 实施员工持股、股权激励及引入战略投资者的食品饮料国有企业，更加值得关注。