投资分析报告

• 中小市值行业：电子烟PMTA提交大限日过后，美国FDA有何新动向？
  当前电子烟品牌向美国FDA 提交PMTA 的进程仍在持续推进。根据VAPEPMTA 数据，目前截至10 月25 日，有提交意向的供应商有23 家，已提交申请的有140 家，进入受理审查环节的有7 家，进入备案审查环节的有7 家，进入实质性审查环节的有1 家，目前尚未出现上市令申请成功或被拒的供应商。我国电子烟品牌VOOPOO、思摩尔国际旗下的VAPORESSO和你我集团旗下的suorin 申请进程较为领先，其中VOOPOO 已进入实质性审查，VAPORESSO 和suorin 处于受理审查阶段。
• 轻工制造行业：零售家居三季报表现靓丽，新型烟草不改成长
  本周IQOS 发布三季报，新型烟草景气持续稳健向上；家居建议重点关注兑现的定制家居及软体龙头；造纸提价兑现、盈利能力逐季向上，回调坚定布局！
• 电气设备行业：RCEP推动中国光伏出口扩张，电子烟和电动自行车需求有望提升
  2019年海外光伏新增装机约为85GW，同比增长约37.7%，拉动了海外市场对光伏产品的需求。据CPIA 数据，2019 年全国光伏产品出口额为207.8 亿美元，突破200 亿美元，同比增长约29%。RCEP 签订后在货物贸易方面给予关税减免政策，未来20 年后零关税商品类别达到总数的90%。2019 年中国光伏产品全球出口金额前十的国家和地区中，有三个RCEP 协约国，分别为越南（占比9%）、日本（占比8%）、澳大利亚（占比6%）。目前，有光伏产品进口关税的国家及对应关税税率分别是印尼5%、柬埔寨7%、老挝5%、缅甸7.5%。以上国家关税仍有一定下降空间，RCEP 的签订将逐渐降低协约国之间的关税，推动区域内自由贸易，为中国光伏产业深入东南亚市场提供有利契机。
• 轻工行业：聚焦赛道，拥抱成长－四季度投资策略报告
  我们不同于市场普遍认知的观点在于盈趣科技并非一家电子烟企业，而是一家创新消费电子与物联网应用场景下的产品孵化企业。公司的业务逻辑类似于实业中的风险投资，通过大量的产品孵化，发现未来能够获得市场认可的爆款产品，并引发业绩成长曲线的突变。我们认为该商业模式有可能被长期打通：1）创新消费电子产品升级的大趋势是经济发展和消费者对功能属性追求提升的产物，该赛道存在较为宽广的扩张边界。2）该业务模式具有较高的客户粘性和进入壁垒。由于深度切入产品前端研发设计，公司可显著提升客户粘性并保持较高的毛利率。其研发人员的长期积累和柔性化产线的建设能力则提升了该细分领域中的竞争优势。
• 轻工制造行业：本周专题，轻工三季报梳理
  Q3 国内消费继续复苏，C 端家居、生活纸品、文具等领域均持续恢复，此外，轻工出口链在Q2 分化（居家办公受益）背景下，Q3 双重受益防疫+产能替代，出口板块全面修复，Q4 料修复趋势依旧。推荐组合：【中顺洁柔】（10、11 月金股）【志邦家居】【顾家家居】【晨光文具】【永艺股份】【梦百合】【欧派家居】。