投资分析报告

• 新时代朱格拉周期_来自资金的线索-新时代朱格拉周期系列
  信用修复弹性减弱，结构亮点突出、对制造业支持加大。本轮社融增速反弹幅度大幅低于以往、仅0.8 个百分点，此前几轮反弹幅度在3 至6 个百分点左右。究其原因，信贷对社融贡献弱于以往、尤其是居民中长贷拖累显著，与地产相关融资“缺席”等有关。信用弹性虽弱于以往，但结构亮点突出、对制造业等领域支持力度明显加大，2022 年新增制造业中长贷2.5 万亿元以上、同比增长超52%。
• 部委会议哪些政策方向值得关注_-固定收益专题
  一方面，从部委会议来看，围绕扩大内需的总体要求，各部委对今年重点工作部署主要围绕促投资（基建与制造业）与促消费开展。从节奏上观察，今年政策对于靠前发力的要求较去年似乎有所弱化，仅水利部和国家发改委做出相关部署以推动投资尽快形成实物工作量。具体而言，住建部和民航总局今年工作量目标设定基本与去年水平相当；水利部、农业农村部、国铁集团和国家电网对今年投资目标设定较为乐观，表明水利、乡村建设、铁路和电力投资依然是今年基础建设的重要方向。另一方面，从各省份两会对今年固定资产投资增速目标的设定情况来看，2023 年固定资产投资仍为各省份稳增长的主抓手。与2022 年相比，2023年地方两会中公布固定资产投资增速目标的22 个省份中，共有8 个省份有明显提高2023 年投资增速目标，有9 个省份维持目标不变，5 个省份下调2023 年固定资产投资增速目标。
• 疫后复苏跟踪2月第1期_真实春运不差,节后消费不弱-宏观经济点评
  节后消费不弱：春节后一周（1 月30 日-2 月5 日），全国消费指数环比回落-13.1%，达到2022 年11 月均值的159%。春运返程复工复产，消费活动重回一线城市，一线、二线、三四线分别为2022 年11 月同期的144%、166%、159%，其中深圳改善较为明显。
• 2023年1月中国数字经济指数报告
  2023 年1 月，中国数字经济指数录得474，环比下降7.4%。1 月数字经济指数的下降来自于四项指数的全面下降，其中产业指数的下降幅度最大，产业指数、溢出指数、融合指数和基础指数分别对总指数贡献-5.5%、-0.3%、-0.8%、-0.9%。2023 年1 月，产业指数、溢出指数、融合指数和基础指数分别录得289、30、232、97，环比分别变动-38.7%、-3.4%、-9%、-11.4%。
• 塞尔维亚总统武契奇_铁托的仰慕者能否解决科索沃危机,带领塞尔维亚走出困境-环球政治人物观察5
  2022 年8 月起，科索沃当局要求任何持塞尔维亚政府所颁发身份证件入境者，在科索沃地区逗留期间，必须取得科索沃当局颁发的临时证件；还要求持有塞尔维亚车牌的塞族居民重新登记，在两个月内换成科索沃当局签发的车牌，违者将被处以罚款并扣押车辆。科索沃境内的塞尔维亚人与科索沃当局发生激烈冲突，塞尔维亚总统武契奇表示“塞尔维亚被逼到了墙角”并在随后宣布国家进入“最高级别战备状态”。
• 宏观经济分析要守住专业底线-宏观策略评论
  宏观经济分析的门槛看起来很低，其实相当高。说它门槛低，是因为人人似乎都能对宏观经济发表看法。大家在生活中都对宏观经济运行有自己的感受，也很容易从媒体上听到GDP、通胀、债务等经济名词，看到对经济形势的分析。因此，谈起宏观经济时，人人都能多少说上一些东西，有一些自己的观点。正因为谁都能讲出一些东西，而普通人对各种说法的辨别力又有限，再加上各方对宏观经济的关注度又比较高，所以市场上总是有各路人员在宏观经济上激昂文字、挥斥方遒。
• 修复的经济,温和的政策-2023两会宏观经济指标预判
  第十四届全国人民代表大会第一次会议将于2023 年3 月5 日在北京召开，政府工作报告关于主要宏观经济指标的设定成为市场关注重点。
• 消费者服务行业：国内旅游市场强劲复苏，春节旅游人次恢复至疫前八成－跟踪报告
  据携程发布的《2023 年春节旅游总结报告》，平台春节期间国内外旅行订单皆迎来三年巅峰，旅游订单整体较虎年春节增长4 倍。国内外的景区门票订单迎来三年新高。春节期间出境游整体订单同比增长640%，内地旅客预订境外酒店订单量同比增长超4 倍，跨境机票订单增长4 倍以上。相较国内热门景点的人山人海，一些尚处于价格低位且体验舒适的海外旅游产品也吸引了首批海外过年游客。旅游资源充沛又热情好客的东南亚更是成为春节档大赢家。
• 市场主体预期的新变化-中国经济开年展望系列(五)
  2022 年四季度至今，随着国内疫情和防控政策的变化，市场主体预期出现较大波动。考虑到市场预期通常领先于实体经济和资本市场表现，因此有必要对当前中国经济主体的预期变化情况进行梳理。本文结合PMI、BCI、央行城镇储户问卷调查、国家统计局消费者信心指数等数据，观察总结近期我国市场主体预期走势特点，并在此基础上探讨如何能够有效提振预期。
• 美国M2增速历史性转负,是否意味着经济衰退_-美国经济增长专题研究
  美国2022 年12 月M2 同比增速首次转负：从历史数据来看，美国经济往往在M2 增速见底前后出现衰退的概率非常大；同时逻辑上，广义货币供应量收缩一般意味着经济活动开始走弱。本次美国M2 增速转负，是否也意味着美国衰退风险大幅上升？我们研究发现，本轮M2 增速下行对经济的影响，可能与以往有所不同。
• 轻装上阵_近期国内外关键宏观问题思考-宏观专题报告
  美国经济目前信号较为混乱。美国经济增长已经出现较多走弱的信号，因此海外市场开始对美联储降息的期待加强。但仅仅看就业和通胀的话，美国失业率、通胀水平又指向美国经济有极强的韧性，并且工资价格持续高涨使得通胀带有较强粘性，似乎美联储又必须要维持偏鹰派的态度。
• 社会服务行业：内地港澳人员往来全面恢复，生育支持政策接续出台
  1、内地与港澳人员往来全面恢复，中国香港和澳门政府推出“免费送机票”活动，赴港澳旅游将迎来快速复苏，博彩等业态迎来催化。2、国家层面，辅助生殖技术项目有望纳入医保基金支付范围；省市层面，宁夏银川和山西出台生育支持政策，四川省优化生育登记。多维度生育政策的推出有望进一步降低生育成本和提升生育意愿。
• 新一轮国企改革启航,估值体系重塑正当时-掘金主题专题报告
  2020-2022 年国企改革三年行动圆满收官，成效显著。2023 年要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。恰逢三中全会改革节点，向改革要增长是高质量发展的必经之路，新一轮国企改革蓄势待发，红利可期。
• 重大项目密集开工释放何种信号_-月度宏观经济回顾与展望
  近期陆续召开的地方两会或“开年第一会”表明重大项目和基建依然是稳增长的重要抓手，在此背景下，各省市（重大）项目集中开工已在进行中，时点上与去年相近，早于往年。我们梳理了各地年初集中开工的情况，以观察稳增长政策的节奏以及强度。
• 商品通胀出现反弹,1月通胀下行遇阻-1月美国CPI数据点评
  美国劳工部公布1 月CPI 数据，环比季调上涨0.5%，前值0.1%，预期0.5%。未季调CPI 同比上涨6.4%，前值为6.5%，预期6.2%。截止当日收盘美股涨跌不一，道指下跌0.46%、纳指上涨0.57%、标普500下跌0.03%。
• 日本央行下一步_新行长植田和男的政策理念-宏观动态跟踪报告
  2023 年2 月14 日，日本政府向国会提名原日本央行审议委员、经济学者植田和男出任日本央行行长，同时提名内田真一、冰见野良三为新的日本央行副行长。本文从当前日本的经济形势入手，结合植田和男以往的政策、学术观点，探讨未来日本货币政策的可能走向。
• 周期-信号-动量体系与行业信号配置框架-新行业比较框架之三
  中观跟踪与行业配置面临一些固有的难点：行业间难以进行横向比较，产业趋势不断演化，行业配置时机难以把控。本文构建“周期-信号-动量”体系与行业分类配置框架，尽可能提升景气跟踪与行业配置的有效性。
• 多层次资本市场周报主要指数回调-策略专题
  公司是一家以科技创新为驱动，专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案的高新技术企业。发行人目前所生产的产品主要为X 波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达及配套的软硬件产品，目前主要应用于气象探测领域，并逐步在水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域进行市场化推广；发行人是掌握了全极化有源相控阵雷达技术并较早实现X 波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达产业化的企业，在粤港澳大湾区组建了国内首个超高时空分辨率的X 波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达天气观测网；通过中国政府采购网以“相控阵天气雷达”为关键词检索采购公告信息。
• 裂痕正在加深-资金跟踪系列之五十八
  上周(20230130-20230203)美元指数重新回升，中美利差“倒挂”程度再度加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落。对于海外，离岸美元流动性边际有所宽松(3 个月FRA-OIS/Libor-OIS 利差均收窄)。对于国内，银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。
• 环保行业：公共领域车辆全面电动化试点启动，国家级绿交所启动ccer重启渐近，关注环卫电动化＆清洁能源&再生资源&林业碳汇减碳价值
  公共领域车辆全面电动化试点启动，新增渗透率目标80%，时间明确&全国覆盖。《通知》表示在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，试点期为2023-2025 年，政策提出试点城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%。