9 月，土地购置面积为2997 万平方米，单月同比-2.2%，环比+52.3%；土地成交价款为2700 亿元，单月同比+21.2%，环比+76.9%；土地购置单价为9007元/平方米，单月同比+23.9%，环比+16.2%。1-9 月，土地购置面积为13,730万平方米，累计同比-8.5%；土地成交价款为9347 亿元，累计同比+0.3%；土地购置单价为6808 元/平方米，累计同比+9.7%。

国家统计局发布2021 年1-9 月份全国房地产开发投资和销售情况。9 月销售面积1.61 亿平，同比减少 13.2%（前值：-15.6%）；开发投资金额1.45 万亿元，同比减少3.5%（前值：0.3%）；新开工面积1.74 亿平，同比下降13.5%（前值：-16.8%）。

“金九”遇冷，9 月单月销面同比连续第三个月为负，绝对值创2016 年 以来同期最低：前9 月销面及销额同比增速分别为11.3%及16.6%，相比 2019 年同期分别增长9.4%及20.9%，升幅继续回落。单月销面同比降 13.2%，连续第三个月为负，但降幅略有收窄，从绝对值来看，9 月销面 为2016 年以来同期最低水平。

从9 月统计局数据来看，行业基本面依然处于下行通道，但地产金融、调控政策边际改善的曙光已现，政策拐点或将先于基本面拐点到来。我们认为Q4 可能是今年地产股最好的投资时点，核心在于压制地产股的两座大山：利润率和政策，都有望出现边际变化。我们建议从终局思维选择头部房企，享受估值修复空间，同时可以关注彻底转型的部分房企。

当月投资增速滑至历史低位，土地投资预计仍将承压。9月单月投资增速转负至-3.5%，复 盘08 年以来的几轮地产周期来看，剔除疫情影响的行业停摆期，-3.5%的单月增速为2015/12 以来最低位，仅有2015/11 的单月增速-5.1%低于该值（2015 年底投资增速筑底反升主要系 去库存叠加棚改货币化的刺激）；我们观察到当投资增速下滑至一定节点时（历史数据显 示约为5%），通常行政、货币政策端会趋于宽松。我们认为地产基本面数据及宏观经济下 行持续超预期下，政策已迎来结构化宽松可能性，发力点或在流动性和行业信用的修复上。

城镇化一直是中国增长模式的重要支柱，但也伴随了城乡之间不平衡日益 加深 -- 随着农村人口不断往城镇迁移并为制造业发展提供源源不竭的劳动 力，城市收入的快速增长实际上加剧了收入差距。随着农村剩余劳动力逐 步枯竭，中国在2010 年前后到达了“刘易斯拐点”，而收入分配不平衡 的趋势开始缓和，但中国的基尼系数仍然处于高位。

9 月单月，销售金额、销售面积增速分别为-16%、-13%，目前基本面还未触底，四季度销售下行将继续加快。行业销售拐点在7 月就已经确立，开始进入负增长区间，但基本面还未触底，政策层面已是底部，未来若基本面加速恶化，则政策维稳预期将进一步加强。当前市场处于“基本面底部区域”+“政策底”的组合，从目前中央层面的表态来看，政策导向已经由“紧”转向“稳”，销售大降温趋势下政策托底意图初现，目前可运用的政策工具较多，但“大放水”式放松难再现

事件：国家统计局公布2021 年1—9 月份全国房地产开发行业统计数据，房地产开发 投资同比增长8.8%；商品房销售面积和销售额分别同比增长11.3%和16.6%，到位资 金同比增长11.1%。

事件：2021年10月18E1，国家统计局公布9月经济数据，1-9月份，全国固 定资产投资（不含农户）397827亿元，同比增长7.3%；比2019年1-9月份增 长7.7%，两年平均增长3.8%。其中，民间固定资产投资227473亿元，同比增长 9.8%。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.17%。