投资分析报告

• 食品饮料行业回乡见闻之一，收入消费小有变化，闲看庭前花开花落
  春节期间，我们团队成员返乡，记录了全国六省七市春节的观察和感受，分别为浙江湖州、四川成都、河北唐山、河南商丘睢县、山东菏泽、山东泰安新泰、新疆乌鲁木齐，样本以北方城市、三四五线城市居多，通过我们的回乡观察，希望给投资者提供更全面更真实的视角。我们从收入及预期、渠道变迁、送礼趋势、商超调研等维度记录了多省的变化，并总结为宏观、微观两篇报告。
• 线下食品销售额同比表现优于饮品
  春节错期导致各品类销售口径同比负增，马上赢数据显示 1 月调味品销售额同比较其他品类表现更好，销售额同比-36%，环比+5%，重点公司海天、中炬、千禾、天味销售额同比均有下滑，但海天、中炬、千禾环比延续改善，其中海天改善尤为明显。零食销售额同样呈现同比下滑但环比回升的趋势，1 月零食销售额同比-48%、环比+9%，主因春节错期影响，而随着逐步进入年节备货旺季，环比增速延续提升、预计 2 月同比有望实现高增。
• 酱酒行业深度之三：酱酒格局将如何演绎
  酱酒调整后再出发，未来三年渗透率有望提升至 40%。伴随着产业经济逻辑演绎，白酒行业经历了三轮香型浪潮，从 1970 年代的清香时代到浓香时代到当前的酱香时代。在茅台的引领之下，酱香份额不断提升，且酱酒工艺、口味的独特性，迎合了消费者对于品质消费的需求。随着品牌酱酒的全价格带布局以及二三线酱酒的全国化布局，我们预计 2022-2025 年酱酒市场规模有望达 2984.74 亿元，2022-2025 年 CAGR 可达 12.43%，酱酒份额占白酒行业有望达 40%。
• 千亿规模增速上双，本土品牌繁花似锦
  我国现制饮品行业整体规模4200+亿元，近几年持续保持双位数增速，远高于社零餐饮整体，是近几年餐饮景气度最高的细分赛道之一。分板块看，现制茶饮是现制饮品中规模占比最高的细分赛道，占比约50%，2017-2022年CAGR约20%，其中三线及以下城市CAGR超30%；现磨咖啡增速最快，2017-2022年 CAGR近40%，2022年行业规模约1300亿元，其中一线/新一线城市规模占比合计为60%，2017-2022年一线/新一线城市CAGR超42%。分价格带看，10元以下的平价市场是近2年增速最快的细分赛道，近2年CAGR超20%；10-20元的中价市场是占比最高的细分赛道，规模占整体比重约45%；20元以上的高价市场近 些年增速先高后低、当前逐步企稳。 
• 中国食品行业经济运行月度报告
  2023年1-11月，全国食品行业营业收入达到18570.7亿元，累计增长2.9%;行业实现利润总额达到1466.4亿元，累计增长2.2%。2023年1-11月，我国食品行业营业成本14541.1亿元，累计增长2.4%;销售费用为1541.6亿元，累计增长3.1%;管理费用达803.4亿元，累计增长5.1%;财务费用58.3亿元，累计增44.7%。
• 大众品春节调研反馈，乳制品旺销，基调稳健、复调龙头亮眼
  液奶春节动销旺盛，龙头销售策略分化：1）堆头陈列：龙头重点布局礼赠品类，积极抢占货架堆头，伊利产品陈列中金典和安慕希占比相当，蒙牛陈列重心则在特仑苏。2）促销力度：伊利不同产品均有促销，金典促销力度较大，蒙牛价盘同比提升，促销政策收紧，龙头促销力度分化主因销售策略分化，伊利销售人员直接监督经销商费用使用和终端活动开展，终端直接减促力度较大，蒙牛则侧重于修复特仑苏渠道利润和价格体系，在经销商层面给予更多补贴和费用。3）渠道操作：除传统买赠促销外，春节期间乳企还进行了室外大棚陈列、千箱堆、抽奖等促销活动，减促活动更贴近消费者。