我们认为白银的价值将分为三个阶段的演化——从货币属性到投资属性再到工业属性。目前白银的货币属性时期已经过去，正处在投资属性的周期内，而未来工业属性周期的到来将会催生白银下一波牛市的到来。

钯金，2019年表现最好的金属之一。年初至今整体涨幅为 25.10%，是表现最好的金属之一，目前价格已经超过黄金。钯金价格主要受到两个因素影响：黄金价格、下游需求部门（主要是汽油车催化剂）的影响。但目前时点来看，钯金和黄金价格相关性开始出现分化，钯金的价格主要是受到供需之间的情况影响。而钯金的供给相对平稳，所以影响最大的在需求部分。

无论航空航天，还是陆地用高性能国防装备，都离不开高性能军工金属材料。根据2019 年政府工作报告，2019 年国防预算增长7.5%（1.19 万亿人民币，增速连续三年超7%）。我们认为，国防预算的增长与中国经济的高质量发展相对应，也会增加科技与高性能的产品占比，这将带来军工用新材料更高的需求增速。本文旨在梳理A 股能够提供军工新材料的相关上市公司。

展望 2019 年的电解铝消费市场，我们认为消费领域和机械领域的用铝量将延续之前的增长势头，保守估计两个领域用铝增量至少 85 万吨。此外， 2018 年拖累用铝增速的建筑、电力以及汽车领域都将出现改善，其中建筑和电力领域在地产竣工增速修复以及基建投资资金端问题得到解决后，用铝增量将较为明显，我们预计 2019 年地产、基建、汽车三个领域新增用铝量合计为 95 万吨左右。综上，2019 年国内终端用铝需求合计增量为 180 万吨。

18 年初以来钴价持续下行，从基本面角度我们认为，短期行业供需过剩的局势已经确立，但成本端的支撑和矿山供应的不确定性存在，行业景气度有希望提前探底改善。从产业格局的角度，我们认为上游原料价格下跌也在影响锂电产业链的利润分配情况，利润正从2018 年前的资源端转移至中游前驱体和正极材料；盈利逐渐转向技术路径和规模效应驱动，钴企将告别资源涨价的高盈利水平，具备矿和钴盐、正极材料生产能力的的综合型企业更占优。

目前锡价处于较中高位置，变现为持续震荡态势。缅甸矿品味降低预期明显，但库存依然很高。