投资分析报告

• 轻工制造行业：坚守龙头，精选预期差 家居布局软体+工装，造纸静待估值修复
  家居方面，我们判断 2018 年下半年地产端整体需求无忧，集中度提升逻 辑下，家居龙头企业业绩增长具备可持续性，重点布局自上而下具备边际 变化的软体行业以及工程渠道放量逻辑；此外，部分低估值个股，经营管 理调整后，可作为预期差品种重点关注。造纸方面，考虑到行业盈利仍维 持相对高位，我们判断阶段性调整后，板块跟随纸价和盈利仍将走出估值 修复行情。包装建议静待阶段性盈利拐点
• 轻工行业：继续看好家居经营改善标的
  在品类拓展和渠道扩张的支撑下，定制家具和软体家居龙头企业表现出了强 劲的成长能力，行业低集中度的现状决定了龙头还有很大的成长空间。当前 时点，我们认为低线城市消费升级带来家居品牌化趋势，提供了家居龙头的 成长空间，渠道扩张边际较快的公司，拥有更强的抵御地产周期能力，看好 尚品宅配、志邦股份、我乐家居，从一季报情况推荐 PEG 指标较低的顾家 家居、索菲亚、喜临门。
• 轻工制造行业：家居开启品牌化之路，关注包装轻工整合进程－2018年下半年投资策略
  假设存量房重装周期为15年，2017年有331万套住房需要重装修，占当年总需要重装房比例为18.6%，2013-2017年为国内房地产销售高速增长时期，当时的新房将迎来重装需求。预计到2025年重装房占装修房比例将达到42%
• 轻工制造行业：优选价值白马，拥抱有业绩的细分赛道龙头－2018中期策略
  17Q4至18Q1板块红利边际减弱，行业增速略有放缓。综合来看17A&18Q1的数据表现，轻工行业整体的收入、净利润均实现稳定增长，但由于造纸、家居两大核心子板块的产业红利在17年下半年开始边际减弱，因此轻工行业的整体增速在17Q4&18Q1出现下行。从盈利和营运表现来看，行业的大部分财务指标仍处持续优化的阶段。
• 轻工行业：不变的竞争，变化的优势－2018年中期策略
  整体走势震荡下行，不掩细分板块亮眼表现：2018年至今，轻工制造指数下跌7.4%，同期上证综指下跌7.02%，深证成指下跌7.89%。在28个一级行业指数中，轻工指数涨幅排名第12位。轻工二级子板块包装印刷、家用轻工、造纸年初至今涨幅分别为-8.19%、-6.29%、-9.05%，受益于板块主流公司业绩高成长性、高确定性，以及市场偏消费的投资风格，家用轻工板块受到市场关注。