本周钢价震荡下行。12月19日起全国多地拉响雾霾警报，环保部与六地政府联手狙击重霾污染，河北、山西、北京等地出台应急响应，环保限产再度加码；但与此同时，年关将近，北方工地停工数量继续增多，下游需求疲弱支撑钢价乏力。多空消息交织而钢价高企情形下市场恐高情绪再次显现，需求端对钢价的影响有所加强，钢价弱行之趋势恐不能避免。预计短期内钢价弱势盘整，仍需警惕钢价下行风险。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

无论是地产政策大幅放宽加速了销售到投资的传导，还是汽车购置税减半旧戏重演带来了制造业景气，均是 2016 年行业需求得以回暖的客观表现，在为全年价格与盈利显著反弹奠定基石的同时，也彰显着大国经济内生强大韧性。不过仍需深思的是，超过今年 1.71%表观消费的需求改善程度在过去钢价下跌阶段经常出现；行业产能虽历经几年经营恶化持续投放减少且有望今年首次负增长，但并非始于今年且存量依然严重，开工率下滑但全年粗钢产量继续正增长；贸易库存虽自始至终处于低位但今年并无回补，无从贡献需求增量。

之所以钢价 9 月底上涨至今，板块龙头个股近期超额收益才相对明显，主要源于中频炉事件推升行业盈利（预期）改善。08 年以来经验表明，钢铁板块股价表现滞后于盈利，并且供给端因素驱动利润改善阶段，估值因素对于板块行情影响权重增大，因此，当前行业盈利好转并持续有望带动板块继续上涨，而低估值品种依然是优选配置标的，推荐河钢股份，新钢股份，鞍钢股份，马钢股份，新兴铸管。此外，主业稳增且具 3D 打印题材的中钢国际，具有转型预期的玉龙股份、法尔胜也值得长久关注。 

钢材价格：11 月 Myspic 钢材价格指数涨幅 16.38%。Myspic 长材指数月涨幅15.79%，扁平材指数月涨幅 17.02%。11 月 30 日，螺纹期货主力合约收盘价3000 元/吨，月涨幅 15.4%；螺纹现货 3070 元/吨，月涨幅 20.4%。

钢价涨幅超原燃料涨幅，吨钢利润回升，其中冷轧板吨钢利润可能超 2 季度高峰。分产品来看，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为 14、19、184、613 和-30 元/吨，较上月分别变动 166、176、245、 254、211 元/吨。