2023 前三季度石油石化行业业绩同比下滑，三季度有所回暖。2023 年以来，国际油气和石化产品价格有所回落，对石油石化行业经营带来一定压力。前三季度中信石油石化行业实现营业收入 62384.40 亿元，同比下滑 1.08%，实现净利润3079.31亿元，同比下滑 4.42%。前三季度石油石化行业的收入、利润同比均呈下滑态势，与中报业绩相比，下滑幅度有所收窄。2023 年第三季度，石油石化行业实 现营业收入 22109.67 亿元，同比增长 2.63%，环比增长 7.93%；实现归属上市公司股东的净利润 1097.05 亿元，同比增长 20.34%，环比增长 13.09%。三季度国际油价呈上涨趋势，推动石油石化行业收入、利润有所好转。

展望2024年，考虑到全球宏观的相对韧性及美联储的加息周期有望结束，及国内对于房地产等行业的支持政策相继出台，我们认为国内外对于化工产品的需求有望恢复增长，化工行业整体景气度有望触底反弹，但考虑到中游行业的较大规模的供给端资本性开支，以及化工下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，因此化工中游细分行业供需矛盾突出，利润水平仍然将处于历史较低水平。因此，我们更看好上游核心资源品及下游需求有望持续增长的新兴化学品的投资方向。

2021 年能源危机以天然气为标志性品种，尤以欧洲天然气 TTF 价格涨幅最高，一度拉动了欧洲煤炭、美国天然气价格大涨近两年时间，而原油价格相对独立。2023 年危机趋于缓解，能源品价格不同程度回落，此前涨幅最大的品种（欧气、欧煤、美 气）2023 年回落幅度亦最大。如果考察 2021 年以来各品种累计涨幅，欧气+125%、欧动力煤+75%、欧洲柴油+100%，原油 Brent+64%，美国天然气+28%，美国乙烷+8%。

当前航运费用呈现季节性上涨，其他航线与巴拿马运河航线运费价差尚未出现 收窄，随着全球LNG运输费用上行，我国国产天然气及进口管道天然气优势进一步凸显， 建议关注国内具备相关资源龙头：中国石油、中国海油、广汇能源、宝丰能源等。