基建链条将受益于基建投资增速边际改善带动基建板块整体估值修复，国际工程板块将受益于美联储加息动能减弱及“一带一路”峰会效应，带动新签订单边际改善，化学工程板块利润率将迎来改善。

2019年1~5月地产新开工高增长、基建投资增速略有回暖共同助力水泥需求累计增速提升至7.1%。

我们预计下半年基建投资增速有望加速上行。2018 年基建投资增速遭遇严重下滑，广义基建累计增速由2017 年的14.93%下滑到2018 年的1.79%，2019年1-5 月份累计同比增速2.6%，稍有回升，但低于我们预期。近日，专项债作为资本金政策推出，为基建投资提供了新的增量资金，我们重新从基建资金来源来测算基建投资，乐观/中性/悲观情况下基建投资完成额将分别达到19.8/18.8/18.0 万亿，同比增长13%/7%/2%。

2018年8月起投资增速企稳回升，其中地产投资增速维持高位、基建企稳、制造业投资增速下行。

2019 年6 月建筑板块表现波动，6 月10 日专项债政策强化稳增长预期后板块曾大幅上扬，但投资数据的低于预期、对G20 期间贸易摩擦缓解的预期都一定程度上压制了板块的后续表现。展望7 月及下半年，我们在板块选股上建议弱化对政策预期的判断，而布局具有长期成长性、低估值的细分行业龙头和估值历史底部，具有安全边际的建筑央企。7 月投资组合为A 股中设集团、苏交科、金螳螂、中国建筑；H 股中国交通建设、中国建筑国际、城建设计。

水泥行业好的供给格局造就过去15 年需求中枢下行，但价格和盈利中枢上行；特别是2016 年以来上行周期，供给上的三个变化展示了在需求弱增长情况下，盈利能力达到了新高。同样，药用玻璃包材行业和石膏板行业由于好的供给格局也带来龙头公司盈利中枢在上移，家装水管行业龙头公司把制造品做成消费品，造就了好的竞争格局，实现了盈利中枢持续上移。

专项债发行提速，2H19基建投资增速将温和回升，19年建筑企业业绩改善幅度有限：从订单看，6月单月基建订单显著回升，但民间资金参与PPP项目未出现好转；从资金看，专项债发行提速将利好基建投资回升，但地方政府债务问题将制约基建投资回升幅度。1H19建筑企业订单未出现明显好转，预计19年建筑企业业绩改善幅度有限。

去年下半年以来，宏观政策持续边际改善，维稳信号明确。与以往不同，19 年的宏观调控政策有的放矢，刺激政策力度较为温和。数据上看，社融同比增速平稳回升；房地产投资增速现下行压力但主因土地购置费下行拖累，其中工程施工部分增速尚可对产业链形成需求支撑；基建投资增速亦缓慢回升，需求整体呈现出“弱企稳”迹象，预计下半年整体稳健趋势不改。

土储、棚改、收费公路为三大使用方向。19 年1-5 月棚改专项债发行占比上升，后续收费公路发行量有望提高

6 月建筑装饰指数上涨1.79%，跑输沪深300 指数3.54pct。子板块方面，铁路建设表现较好，上涨4.14%。截止6 月底，建筑板块PE（TTM，整体法）10.36 倍，PB（LF）1.10 倍，估值水平均仍处于历史底部水平。