5 月 24 日，国家主席习近平在北京人民大会堂与德国总理默克尔举行会晤。习近平指出，2014 年中德建立全方位战略伙伴关系以来，两国关系得到长足发展，合作广度和深度达到前所未有的水平。中方愿同德方共同努力，推动双边关系不断迈上新高度。习近平强调，中德两国要做合作共赢的示范者、中欧关系的引领者、新型国际关系的推动者、超越意识形态差异的合作者。这应当是双方下阶段推进两国关系共同努力的方向。双方要保持高层密切交往，加强对双边关系的顶层设计，鼓励两国各领域交流合作，用好机制性对话，我们欢迎德国抓住中国新一轮开放机遇；要以科技创新为引领，共同做大蛋糕、做大产业、做大市场，双方可以在未来产业领域开展更多合作，共同开拓第三方市场；要以人文合作为抓手，夯实两国友好的民意基础；要展现中德两国的责任和担当，共同应对各种全球性挑战，我们愿继续同德方在多边框架内一道推进全球治理和多边主义，在推动解决热点难点问题方面加强沟通合作。

5 月 28 日，中国银保监会副主席黄洪参加‚2018 金融街论坛年会‛时表示，当前和未来一个时期，银行保险监管工作应该在五个方面要有新的作为：一是在坚持党对金融工作的集中统一领导方面有新作为；二是在服务实体经济高质量发展方面有新作为；三是在坚决打赢防范化解金融风险攻坚战方面有新作为；四是从严监管方面有新作为，坚持治标和治本两手抓，两手硬；五是在深化金融改革开放方面要有新作为，要着眼于提升银行保险业服务高质量发展的能力，推动银行保险机构加快完善有中国特色的现代金融企业制度，同时坚定不移推进我国银行保险业对外开放。

本周，中国互联网金融协会互联网金融统一身份核验平台已于近日启动试运行。该平台通过整合各身份核验渠道主流数据资源，作为互联网金融行业的统一入口，为从业机构提供客户身份核验的一站式接入，着力解决当前互联网金融机构在实名验证方面存在的验证渠道不一、效率差别大、成本高、多点接入等问题。据悉，目前正在试运行的为互联网金融统一身份核验平台一期，现已具备公民身份信息核验、银行卡账户信息核验、通信运营商信息核验、数字证书核验、人脸识别等5个模块共13种接口的核验能力。二期将逐步完善社保、工商、学历、护照、生物识别、I类户标识等渠道数据源。身份核验有利于解决网贷等行业多头借贷、欺诈等风险问题，是互金行业发展需重点解决的问题。

监管口径持续趋严，业务边界有所拓宽。2018 年上半年，证券行业延续了近年来全面、从严的监管口径，证监会出台了一系列涉及行业经纪、信用、资管、创新等业务领域的监管政策，行业整体仍处于整顿规范的周期中。证监会发布CDR 交易管理办法的并修改IPO 发行上市管理办法，同时辅以一系列配套规则，CDR 业务以及“独角兽”企业IPO 进入实质性开展阶段，行业投行业务有望充分享受这一政策红利；同时，CDR 业务也拓宽了行业的业务边界。

严监管是主基调，货币环境维持紧平衡。自2017 年11 月金融工作会议后，“严监管”的总基调未变，金融机构已经充分理解并接受2018 年的金融严监管环境，对于监管层高度关注的资管、理财、同业等业务开展得比较谨慎。货币环境方面，央行将延续当前稳健中性的货币政策，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。

为了更简练地对行业进行分析，我们从券商的行为属性出发，将券商的业务分为中介业务、投资业务和融资业务，除此之外，还存在一些创新业务。对于券商各业务的分析，可以归结为对“量和价”的分析。我们将影响券商发展的因素归结为监管政策、市场环境、资本约束、评级制约和行业竞争。

建设银行上海九江路支行将其重新改造后的一层营业网点对外开放，这里成为国内首家无人银行网点。流程上：1)智能机器人取号排队；2)人脸识别身份匹配；3)大屏显示排号顺序等待。业务上：1）普通银行业务，营业厅配备了两台超级柜台、一台外币兑换机、一台人脸识别ATM，除开卡业务需要人工认证以外，其他业务均可做到无人化2）VR咨询及VIP咨询服务，通过人脸识别匹配技术进入设施，带上VR头设可体验VR咨询3 ) 其他，排队等候的途中，建行无人银行还提供娱乐项目，如看书、听书和3D全息投影购物等。

对于传统经纪、投行业务较为依赖网点布局和客户资源，国内券商具有绝对领先的优势，受到外资冲击微弱；而对于以产品创设和财富管理业务为代表的创新类业务，国内券商仍处于探索阶段，受到外资冲击较大；因此完善我国多层次资本市场体系的需求日益迫切。

银行正处在“低成本+高能力”的高质量发展过渡期，牢牢把握银行高质量发展是驱动板块价值重估的核心驱动力。信用违约仅是间接扰动银行资产质量，不改信贷成本改善趋势本轮信用债违约核心逻辑根源于金融去杠杆导致的“紧信用”，因此资产质量最多体现为“波动”而非“趋势的改变”，银行信贷成本延续下行的向好趋势。

我们预计 2018 年证券行业营收和净利润分别为 3,066 亿元和 1,134 亿元，同比变动-1.51%和0.4%，预计 2018 年的收入结构与 2017 年基本相当。在分类监管规定以及严监管的背景下，证券行业集中度可能进一步上升，强者恒强的局面将延续。 

基本面总结：“存量业务缺乏明确增长预期，甚至有下行压力；创新业务增量趋势较好，但年内对收入端的贡献将并不明显”从2015年下半年开始，受金融严监管的影响，券商行业步入发展停滞期。监管收紧导致业务空间整体收缩，截止17年底，行业主动杠杆下降至2.7倍，行业平均ROE仅剩6%，同时创新业务长期缺失，存量竞争不断趋向于恶性竞争。但是现在，CDR、跨境交易资质这些增量业务的出现，结合开放外资、券商分层监管，创新在合适的时点再次提上日程。尽管预期内的增量部分的收入贡献度不高，但作为边际改善的核心驱动因素，有望促使券商行业从存量竞争阶段跨入增量主导的下一发展阶段。

上半年监管文件的集中落地充分反映了全国金融工作会议防范金融风险的精神，从商业银行的资产负债表杢看金融降杠杆成效显著，加速落地后未杢空间已经有限，但表外业务伴随资管新觃的落地还将承压。我们通过对下半年行业的外部环境以及行业自身的经营分析，认为下半年对商业银行杢说核心是资产负债管理特别是核心负债的管理，其次是结极性的信用风险的管理，基于四个指标择优选股。