在 PPP 飞速发展的这几年中，旅游 PPP 项目同时兼具公益属性和经营属性，相对于市政工程、交通运输等其他项目，其经营属性要强很多，这也意味着旅游PPP 项目具有相对较高的风险。旅游 PPP 项目的经营属性决定了其经营公司具有获取高收益的动机，而旅游项目经营的复杂性也决定了对这种动机进行监管不同于市政、交通等项目的相对简单。此时，如何将旅游项目的公益性与经营的收益性相结合，加强项目的监管，就成为旅游 PPP 项目的独特之处。

在 PPP 飞速发展的这几年中，旅游 PPP 项目同时兼具公益属性和经营属性，相对于市政工程、交通运输等其他项目，其经营属性要强很多，这也意味着旅游PPP 项目具有相对较高的风险。旅游 PPP 项目的经营属性决定了其经营公司具有获取高收益的动机，而旅游项目经营的复杂性也决定了对这种动机进行监管不同于市政、交通等项目的相对简单。此时，如何将旅游项目的公益性与经营的收益性相结合，加强项目的监管，就成为旅游 PPP 项目的独特之处。

彩票是一种以筹集资金为目的发行的，印有号码、图形、文字、面值的，由购买人自愿按一定规则购买并确定是否获取奖励的凭证。

前期景区板块受门票降价等影响，经历估值较大调整，市场预期及关注均低。随五一小长假调整，市场重新开始逐步认识到其低估机会，我们在此时点特别推出本篇深度报告，重申我们年初以来的推荐观点：

网络视频广告收入规模已近 600 亿元，付费会员高速增长使贴片广告收入占比持续降低，网端植入广告市场规模有望迈入百亿级。 

2015 年，易简集团、骏伯网络挂牌新三板；2016 年省广集团共有 2 家子公司/参股公司在新三板挂牌上市，分别为瑞格营销和钛铂新媒体；2017年凯淳股份挂牌新三板，骏伯网络退出新三板；2018 年瑞格营销也退出新三板。

上周市场风险偏好下降，广电板块整体跌幅靠前，符合提示。国企及广电板块更多取决风险偏好和政策力度，短期回调后不悲观，后续等待政策推进和市场情绪共振时间。近期再次重申我们 3 月 10 日游戏行业深度报告强调板块短期催化为进口游戏版号落地及后期排期上线，有望带动进口游戏相关【游族网络（29 日单日涨幅+8.73%）、凯撒文化】等 EPS 提升，以及游戏板块性集体靓丽。 

1）传媒行业长期景气度较高：人均可支配收入走高，居民文娱消费逐年增加，传媒行业长期景气度较高。2）游戏行业有望迎来业绩改善：游戏行业版号审批恢复正产节奏，尽管仍然存在着一些社会性问题的争议，但是随着各大厂商的防沉迷系统逐步完善和普及，整个行业将迎来业绩改善。

5G 时代高速度、低延时和万物互联的特征，将促使智能终端的快速普及和分发渠道的空前扩散。根据思科和Moca 的预测，至2022 年平均每人的联网设备将达到3.6 台，远高于2017 年的2.4 台。智能汽车、可穿戴设备等智能设备的普及，将为用户提供更加多元的播放场景，为视频内容提供更丰富的分发渠道。而视频内容相较于图文具备更高的信息密度，也决定了其仍将是5G 时代最重要的娱乐赛道，将占据流量的绝对比重。

广电网络传输行业主要收入来源于收视业务产生的收视维护费、节目传输收入（落地费）、增值业务收入、互联网宽带接入服务收入、集团客户业务收入等。2017年，全国有线电视收视维护费达414.21亿元，占有线电视行业收入46%；增值业务收入100.25亿元，占比11%；互联网宽带接入业务66.07亿元，占比7%；落地费51.22亿元，占比6%；集团客户业务收入49.67亿元，占比6%。