板块Beta回调仍在持续，配置拥有 Alpha的标的以及估值左侧龙头企业 为2022 的主旋律。2021H1 纺织服装板块处在全新的库存发货周期，流 水数据显著优于2020 年同期，板块迎来结构性行情。三季度以后零售环 境转弱，局部疫情以及灾害天气频发，导致终端零售流水在2021Q3 有一 定的压力，进入十月份后天气迅速转冷，四季度纺服板块在天气的加持下 有望重新看到零售的健康增长。在当前背景下，我们认为板块Beta 能够 迅速抬升的机会较弱，建议投资者优选目前具有竞争优势，能够实现超额 收益的企业，以及估值回调过多，具有一定安全边际的低估值龙头标的。

ITIB 横空出世，超越优衣库荣登双11 女装榜首，首创“直播+独立设计师”模式。在2021 年天猫双11 女装行业榜单中，连续六年位居第一的优衣库跌落神坛，取而代之的是刚成立一年左右的新锐品牌ITIB。区别于其他品牌，ITIB 是一个国际创新设计聚集平台，目前已汇聚超300 个国内外知名设计师及设计师品牌，首创“直播+独立设计师”模式，以薇娅直播间为主要销售渠道，产品由独立设计师设计，ITIB提供供应链生产。

2021年11月10日 ，Adidas披露Q3业绩，Q3实现剔除锐步的收入57.52亿欧元，同增3.0%；归母净利润9.60亿元，剔除锐步后同增76.0%。

21Q3 受到汛情、局部疫情的扰动，消费环境陷入低迷。外部扰动固然是一项重要解释因素，客观来讲，疫情后消费的恢复也是弱于过去的复苏周期的。央行城镇储户问卷调查显示，居民收入感受指数、就业感受指数Q3 显著下滑，离疫情前水平有较大差距，居民消费意愿也骤然下降。消费信心的建立是一个较长的过程，发放消费券等一系列刺激的效果则更为直接。

2021 年双11 各国货品牌表现亮眼，持续推进电商发展及品牌策略，结合上游供应链智能化改造提效，我们总结了以下三个问题并对此进行分析：（1） 各运动品牌双11 表现怎么样，电商及品牌策略如何；（2） 李宁1990 如何定位，怎样带动李宁生意及品牌增长；（3） 我国纺服供应链近几年智能化改造及效率提升效果。