防水材料的材料本质：功能性建筑材料。防水材料对建筑的重要性，既在 保障使用体验，也在保障结构安全性，避免因水分对钢筋和混凝土的侵蚀 而折损建筑的使用寿命。防水材料的应用场景：有构筑物的地方就要用到防水材料。我们测算2021 年地产防水需求仅占30%，行业存在大量非地产需求，包括非商品房住宅 （保障性住房、农村自建房）、公共建筑（医院、学校、交通枢纽、酒店 、商厦等）、工商业建筑（工业厂房、数据中心、仓储物流中心、办公楼 等）、基建工程（地下管廊、轨交桥隧、水利大坝）等。

产业链重点数据：基建持续向好，地产销售和竣工进一步修复。（1）基建： 2023 年 1-3 月，广义/狭义基建固投累计同比+10.8%/+8.8%，单 3 月分别同比 +9.9%/+8.7%，基建投资维持向好趋势。（2）房地产：2023 年 1-3 月，房地产 开发投资累计同比-5.8%，单 3 月同比-7.3%；1-3 月商品房销售面积/销售金额 累计同比分别-1.8%/+4.1%，单 3 月同比分别-3.5%/+6.3%；1-3 月房屋新开工/ 施 工 / 竣 工 面 积 累 计 同 比 -19.2%/-5.2%/+14.7% ， 单 3 月 分 别 同 比 -29.0%/- 34.2%/+32.0%，竣工数据进一步改善。（3）零售市场：2023 年 1-3 月，建筑 及装潢材料类商品累计零售额为 393.4 亿元，同比-2.4%，单 3 月零售额为 152.1 亿元，同比-4.7%。

央企占建筑板块总市值约50%，利润、营收占比超80%。建筑央企主要指中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能建、中国中冶及中国化学8 家企业，2017 年以来合计市值占建筑板块比约50%。从经营规模看，2017-2021 年建筑央企营收及归母净利润均约占行业总额的80%，2021 年受地产调控等因素影响，民企经营大幅承压，建筑央企归母净利润占比提升至96%。

2023 年3 月地产数据分化较为显著：新开工面积同比下降29.0%，竣工面积同比增长32.0%，地产销售面积同比下降3.5%。三月水泥逐渐开窑，磨机开工率高于去年，水泥产量单月增长10.4%。平板玻璃在产产能较去年下降，产量同比下降7.9%。

区域复苏分化，经济底子决定复苏强度，竣工支撑玻璃去库，水泥则相对疲软。玻璃方面，需求端疫后地产商交付再无延期理由，加之一季度地产销售回暖下，房企现金流转好，竣工得到实际性的支撑，竣工由逐步从保交楼转为新房支撑，1-3 月房屋竣工数据进一步转好，同增 14.7%，增幅较1-2 月扩大 6.7pct。而供给端，经过上一轮的产线冷修，目前行业供给已到合理的水平，在产产线数量为 240 条，较去年产能高峰已下降 20 条以上。成本端，今年能源类煤、天然气等在地缘政治缓解和全球经济承压下，价格有望高位回落；而纯碱下半年在国内阿拉善地区产能投放下也有望迎来新的价格拐点，进一步释放利润。

基建端小幅回落，地产投资及开工端疲软，竣工端显著回升 基 建端，2023 年1-3 月基础设施建设投资同比增长8.80%，增速较1-2 月较少0.2 个百分点，基建投资虽有小幅回落，但整体保持较高增 速水平。地产端，2023 年1-3 月房地产开发投资同比下降5.80%， 较1-2 月减少0.1个百分点；1-3 月房屋新开工面积同比下降19.20%， 较1-2 月减少9.8 个百分点，降幅显著扩大，开工端走弱；1-3 月房 屋竣工面积同比增长14.70%，较1-2 月增加6.7 个百分点，其中3 月单月竣工面积同比增长32.02%，增幅较前两个月增加24 个百分 点，竣工端改善显著。水泥需求主要受基建投资及地产开工端影响， 3 月份受益于天气回暖，水泥下游需求环比改善，但整体恢复不及预 期。预计后续基建投资维持较高增速，支撑水泥需求，地产开工端 保持弱势运行态势，对水泥需求的拉动仍需等待。玻璃行业受地产 竣工端影响，3 月份需求明显回暖，浮法玻璃预期向好。在保交楼政 策作用下，房企资金优先作用于竣工端，预计后续竣工端继续保持 上行态势，利好浮法玻璃需求修复。

全国水泥市场价格环比回落 0.7%。价格下调区域主要是内蒙古、上海、浙江、河南、湖南和重庆等地，幅度10-30 元/吨；暂无上涨区域。四月下旬，国内水泥市场需求继续保持弱势运行，全国水泥企业出货率63.47%，低于去同年期0.26 百分点，主要影响因素：一方面房地产新开工项目较少，在建项目因资金短缺问题，施工进度缓慢；另一方面除了长三角、珠三角经济热点地区基建项目需求表现尚可以外，其他大部分地区因资金短缺，下游需求持续疲软。