国家统计局数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值823131亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。分季度看，一季度同比增长18.3%，两年平均增长5.0%；二季度同比增长7.9%，两年平均增长5.5%；三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。分产业看，前三季度第一产业增加值51430亿元，同比增长7.4%，两年平均增长4.8%；第二产业增加值320940亿元，同比增长10.6%，两年平均增长5.7%；第三产业增加值450761亿元，同比增长9.5%，两年平均增长4.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.2%。

随着新一代信息技术的快速发展，数字经济正在成为引领经济高质量发展的重要驱动因素。在人口老龄化背景下，数字经济发展可以缓解日本劳动力减少的压力，促进日本经济走出长期停滞。突如其来的新冠肺炎疫情使日本暴露出政府数字化程度低、企业数字化转型不足等问题。长期从事数字经济管理的菅义伟上台后，推动设立“数字厅”，提升日本政府的数字化水平，提高日本社会的数字化水平。未来日本政府及企业的数字化转型将出现新突破，中国可吸收与借鉴日本的经验和教训。

2020年已经落下帷幕，但新冠肺炎疫情的影响仍在继续发酵，疫情下日本的制造业、服务业面临重大变革。基于此，本报告结合日本相关机构公布的数据，根据疫情发展的时间轴着重剖析日本制造业和服务业在疫情暴发前后发生的剧烈变化，并对疫情下日本制造业和服务业的新走向进行讨论。

新冠肺炎疫情使全球经济陷入深度衰退，叠加复杂的国际局势背景，中国吸引外国投资面临严峻挑战。但是，日本对华直接投资的下降有限，在华日企的经营前景也较为乐观，基于中国巨大的市场规模与发展潜力，在华日企“脱中国化”实际难以达成。当然，也需要注意到，未来日企对华投资将随着动机变化而转变，市场寻求型投资动机依然占据主导地位，在华日企的生产型投资动机在不同行业可能有不同体现，未来，在华日企对华投资的战略资源寻求型投资动机或进一步凸显。

国家统计局公布2021 年三季度和9 月经济数据：1）三季度实际GDP 同比增长4.9%（二季度为7.9%），环比增长0.2%（二季度为1.3%）；2）9 月份规模以上工业增加值同比增长3.1%，前值为5.3%；3）1-9 月全国固定资产投资同比增长7.3%（前值为8.9%）；4）9 月社会消费品零售总额同比增长4.4%（前值为2.5%）。

整体来看，9 月份经济数据整体不及预期，三季度单季GDP 增速跌破5%，主要受到“双控”政策趋严的影响，生产大幅下滑拖累经济增长；需求方面，受到严格的政策管控，地产投资增速跌破10%，基建投资增速不高，制造业略有上行，亮点在于9 月消费的大幅回升，尤其是线下消费的贡献超预期，一方面是节庆消费需求的拉动，另一方面是7、8 月份的消费需求受疫情及汛情的影响，9 月的消费反弹反映了消费的增长潜力仍存，但疫情扰动仍然是影响消费的重要因素。

四季度在重大项目加快开工和专项债错位发行的加持下，基建相关投资有望筑底回升。1）四季度部分国家级、省级重大项目加快开工。进入四季度以来，已有河南、湖南、四川等多个省份集中开工本地重大项目。据找钢网统计，今年9 月全国共有23 个省份开工重大项目6646 个，环比增加206%，总投资额3.99 万亿元，环比增加115%。2）四季度专项债的错位发行将对基建投资起到有力支撑。我们估算，四季度专项债发行将拉动基建投资比去年同期多增长2.76%。

全球经济成长在2021年迎来复甦，台湾2021年经济成长预估值在各项经济活动于第3季中叶逐渐回复，且未影响制造业生产的情形下约5.16%，仍可超过5%，较2020年之3.12%成长2.04个百分点。

工业生产放缓。三季度GDP 同比增长4.9%，两年平均增长4.9%，较二季度回落0.6 个百分点，也低于一季度的两年平均增速。从生产端三大产业来看，除了第一产业增速仍在继续提升，三季度二、三产业两年平均增速均有所下行。

我们在2021 年8 月发布的报告《江苏城投平台梳理（下）——苏南篇》中，对苏南地区的5 个城市基本面和核心平台进行了全面梳理。本文关注苏中地区南通、泰州、扬州三个城市，对城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。

三季度GDP 实际同比增速录得4.9%，预期增5.5%，经济增速回落幅度超市场预期。三季度供需两端景气度均有回落，符合我们对于下半年经济下行压力加大的判断，从9 月数据看，需求端，消费、制造业投资表现高于市场预期，基建投资、地产投资低于市场预期，生产端工业增加值低于市场预期。地产调控延续，地产销售持续低迷，地产投资明显受限；基建投资7 月受洪涝灾害影响，下行幅度较大，8、9 月略有修复；制造业中，电气机械、电子设备及专用设备制造业的贡献较大，新能源相关的发电及输配电设备带动的投资较强。

9 月份，全国规模以上工业增加值两年平均增长5.0%，比8 月份回落0.4 个百分点。9 月地方政府对于高能耗行业产能压降的力度有所加大。黑色金属冶炼、有色金属冶炼、化学原料、非金属矿物等中上游行业增加值增速均出现明显下降。结合《投入产出表》中各行业增加值占比，我们估算得出这4 个高耗能行业的产能受阻拖累工业增加值约1.2 个百分点。另一方面，出口产业链继续对工业生产起到重要的支撑作用，计算机通信、专用设备、电器机械等行业增加值维持高增长。

三季度实际GDP 增速出现较大幅度下降。三季度，外部冲击对第二和第三产业产生了较大的负面影响，但冲击减弱后，四季度经济或有修复弹性。从平减指数同比下降的事实来看，一方面说明工业品通胀仍是结构性通胀，另一方面也说明当前经济并非处在“滞涨”期。

前三季 GDP 同比增长 9.8%，经济总体保持恢复态势。分季度看，三季度增长4.9%，受大宗商品价格较高挤压企业利润、天气因素及散点疫情反复影响，三季度经济增速略不及预期。

9 月工业生产持续放缓。分三大门类看，仅有制造业生产有所回落。从日均产量来看，主要工业产品，尤其是高能耗产品产量明显下降，反映出限电限产对于工业生产的影响，而汽车产量以及发电量明显回升，电力供给也在增加，或有望缓解当前用电紧张。

2021 年10 月18 日，国家统计局公布1-9 月经济情况。2021年1-9 月全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长7.3%，制造业投资累计同比增长14.8%，房地产开发投资累计同比增长8.8%，基建投资累计同比增长1.5%，社会消费品零售当月同比增长4.4%，规模以上工业增加值累计同比增长11.8%。

9月汽车产量同比增速继续落入负区间，但降幅明显收窄，当月产量明显回升，环比增速创下2020年4月以来的新高，年内首次环比增长，产量已回复至今年4至5月份水平，回暖迹象较为明显。

2021 年三季度实际GDP 同比4.9%（前值7.9%），两年复合增速4.9%（前值5.5%）；9 月工业增加值同比3.1%（前值5.3%），两年复合增速5.0%（前值5.4%）；社零同比4.4%（前值2.5%），两年复合增速3.8%（前值1.5%）；1-9 月固投累计同比7.3%（前值8.9%），两年复合增速3.8%（前值4%），其中：地产投资同比8.8%（前值10.9%），两年复合增速7.2%（前值7.7%）；狭义基建投资同比1.5%（前值2.9%），两年复合增速0.4%（前值0.2%）；制造业投资同比14.8%（前值15.7%），两年复合增速3.3%（前值3.3%）。

10 月18 日，国家统计局公布实体经济数据。GDP 单季度增速4.9%，前值7.9%，市场预期5.5%；生产单月增速3.1%，前值5.3%，市场预期3.8%；固投累计增速7.3%，前值8.9%，市场预期7.9%；社零单月增速4.4%，前值2.5%，市场预期3.4%。在疫情、汛情、限产限电多重冲击下，三季度经济复苏边际放缓。但是，经济的结构也正在好转，一方面，消费随着疫情回落，出现反弹；另一方面，制造业投资已经连续两月大幅反弹，除医药、电子设备等高技术链条维持强势，低技术链条（食品、农副产品、纺织）这两个月也表现较强，制造业内部分化有所收敛。

9 月工业生产持续放缓。分三大门类看，仅有制造业生产有所回落。从日均产量来看，主要工业产品，尤其是高能耗产品产量明显下降，反映出限电限产对于工业生产的影响，而汽车产量以及发电量明显回升，电力供给也在增加，或有望缓解当前用电紧张。从行业来看，除专用设备、运输设备、汽车、食品以外，其余行业均有所下跌。工业生产受限电限产影响广泛，主要行业均有下滑。