行业拐点明确，盈利能力有望逐步向正常水平回归。一次性医用手套行业由于2020年至2021年的产能迅速扩张，而需求逐渐回归稳态，市场出现阶段性供过于求的局面，2023年上半年全行业出现普遍亏损，市场仍处于产能出清阶段。目前英科医疗、蓝帆医疗和中红医疗国内3家一次性手套行业龙头公司已经披露2023年半年报，通过分析后我们认为，行业龙头企业经营状况边际改善趋势明显，拐点明确，未来盈利能力有望逐步向正常水平回归。

23年上半年，医药上市公司整体收入稳健增长，盈利出现下滑，主要与去年同期基数有关。子行业分化加剧，表现较 好的有医疗设备、医美、中药、医药零售、综合器械、化学制剂和血制品等，其中，医疗设备增速较快与去年同期低 基数有关，院端相关的其他器械、化学制药及血制品等行业也有不同程度恢复，医美持续复苏，中药Q2仍有较好的表现。近期政策预期较为充分，我们认为可以逐步布局优质资产。

2023Q2，医药生物板块的机构持仓占比为6.91%，相较于2023Q1（6.74%），增长了0.17个百分点。细分二级子行业来看，2023Q2，机构持有的医药仓位中化学制药占比1.69%，医疗器械占比1.54% ，中药Ⅱ占比1.52%，医疗服务占比0.97%，生物制品占比0.76%，医药商业占比0.43%；其中生物制品的季度增长幅度最大（+0.15pct）。

从产业链上游看：细胞存储是目前上游市场发展最成熟且竞争激烈的环节，受技术发展水平、海外厂商先发优势等影响使得仪器设备等产品多依赖于进口厂商，相关议价能力较弱；从产业链中游看：随着科研的持续投入和顶层在生物经济方面的大力推动，中国市场是全球较为活跃的细胞治疗临床研究地区，在高涨的研发热情下未来有望快速推动市场发展；从产业链下游看：在国家“先试先行”政策、不断扩容优质医疗机构、建立多层次医疗保障的举措下，市场研发活力有望提升，以及推出覆盖更多适应症的相关药物。

达芬奇手术量继续保持良好增长态势：全球手术量同比 +22%，总体符合预期。其中美国 +19%，增速有所放缓，OUS（海外）+28%。全年手术量指引再一次提升，由18%-21%提升到20-22%。租赁模式或将接棒发力：23Q2设备收入+4.7%至4亿美金。截止23Q2，全球累计装机7900台（2000台租赁）。单季度新增装机331台（去年同期279台），大超预期。其中美国发货157台（去年同期150台），中国发货16台（同比基本持平）。即使去年有低基数的缘故，但是跟21Q2比（21Q2发货328）也十分可观。公司于2013年开设的租赁模式，在目前的背景下帮助公司稳住了设备收入，23Q2租赁收入占整体设备收入占比为31%，为历史最高。本季度50%的发货都是租赁合同，设备方面未来需 要持续观察租赁收入是否还能保持良好的增长。

医疗器械是直接或者间接用于人体的仪器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材料以及其他类似或者相关的物品，包括所需要的计算机软件。其效用主要通过物理等方式获得，在疾病和损伤的预防、诊断、监护、治疗、缓解等方面具有广泛应用。医疗器械行业是一个多学科交叉、知识密集度高、资金聚拢型的高新技术产业，与民生福祉和生命健康息息相关。

The Material described in this report are primarily defined by its title since the title is generally long and includes most of the criteria used to differentiate the Material from other similar Material. The Material descriptions are sourced from the U.S. Census. Additionally descriptions can be collected from the manufacturing industry descriptions that each Material is categorized. The U.S. Census manufacturing industry descriptions for Material are listed below

现代减重减脂技术主要分为三类：吸脂手术、微/无创设备溶脂和内分泌调节，三项技术沿着针对性更强、安全性更高的方向发展:（1）吸脂手术：侧重于减脂，作为相对传统的治疗方式，吸脂手术可高效实现大部位去脂，但治疗过程具备创面过大、恢复较慢的局限性；（2）微/无创溶脂：侧重于减脂，通过仪器设备，以冷冻、射频等方式，实现局部脂肪减少，降低治疗的风险系数；（3）内分泌调节：侧重于减重，以利拉鲁肽、司美格鲁肽为代表的 GLP-1 受体激动剂引领减重领域新突破，以内分泌调节方式、达到安全性更高的减重成效。

核心观点:8月25日，国常会分别审议通过《医药工业高质量发展行动计划( 2023-2025年)》和《医疗装备产业高质量发展行动计划(2023-2025年)》。会议强调国家整体重视医药制造业的高质量发展，鼓励对医药研发创新的全产业链支持和中医药的发展安全。医药需求刚性，行业比较优势明显，投资情绪有所回暖。我们维持上周的判断:反商业贿赂对行业增长短期可能有所扰动，但不影响长期需求，也有利于生态的净化，应该对行业长期健康发展充满信心。此外我们提示投资人关注新药审评及支付端政策变化对行业政策的正面影响。

中国较大的药品消费人口/市场和制造业基础，决定了国内市场仿创升级和对外制造出口有望构成平行的增长逻辑:但由于国内外市场化竞争要素差异，我们认为两条产业升级路径将分别由两类不同的公司构成。我们认为中国龙头药企的产业升级路径大概率先中国再世界”，看好国内药企创新技术平台突围的机会。从国际化的角度看，我们认为美国市场国际化的核心是在对美国药品监管、支付、流通环节理解上，窗口期和竞争要素匹配，美国药品市场不同的产品窗口期对中印日公司的竞争要素要求差异大，“印度路径”和“日本路径”都不适合中国，我们看好受益于国内高品质医药制造的持续运营能力的无菌注射剂出口，和以生物类似物为代表的国际化机会，看好健友股份、普利制药等公司，建议关注百奥泰等。

23年初以来医美化妆品跑输大盘。美容护理行业指数较年初跌幅为18.60%，跑输沪深300指数14.31%，分行业看：（1）医美：年初阳康影响 消费需求+假期出行分流，龙头公司估值中枢下降；（2）化妆品：电商增速放缓+大促表现平淡+线下渠道弱复苏，化妆品社零平稳恢复，部分 公司业绩承压叠加龙头公司业绩降速担忧带来估值下降。龙头公司爱美客(44X PE)、珀莱雅(37X PE)等已回调至长期配置位置。

政策主题聚焦:近期产业政策热度相对提升最明显的主题为科技、制造产业，我们通过对近期政策热点进行统计，建议关注海水淡化、超市、遥感技术、信息化、污水处理等主题。同时建议关注边缘计算、直播带货、半导体材料、光伏逆变器、稀有金属等近期政策新提及板块。投研热点聚焦:近期研究报告热度相对提升最明显的主题为医药、周期产业;通过对近两周中信证券研究部外发研报热点进行统计，锑、维生素、园区开发、呼吸机、钾肥主题热度居首。 机构调研热点聚焦:从Wind的市场机构调研综合热度结果看，工控信息安全、寒武纪、蔚来汽车、无感支付、光伏逆变器等主题热度较高。多维共振主题包括:半导体硅片、新媒体、污水处理、有色金属、胰岛素。

医药生物行业在2022年的高基数下，增速放缓。2023半年度医药生物行业（SW）营业收入达12,711.38亿元，同比增长3.76%，归母净利 润为1,044.86亿元，同比减少21.29%；研发支出不断增加，2023年上半年达597.45亿元，研发支出占营业收入占比提升至4.80%。我们认为医药生物行业仍是朝阳行业，整体处于加速转型期，国家政策鼓励 加大创新。

生物制品呈现分化中复苏态势，重点关注边际改善的细分板块。根据 wind 数据整理，23H1 生物制品板块上市公司合计实现收入 640.16 亿元（同比增长 8.8%，以下均为同比口径）、净利润 146.27 亿元（-5.2%）、扣非净利润 138.36 亿元（-1.9%）。其中，第二季度生物制品行业上市 公司合计实现收入 333.07 亿元（+7.3%）、净利润 69.47 亿元（-4.8%）、扣非归母净利润 65.60 亿元（+0.5%）。行业收入增速较低主要系 23 年新冠疫苗销售收入大幅下降所致，利润端出现下滑主要系新冠疫苗 销售大幅下滑叠加部分疫苗企业出现新冠疫苗退货导致利润大幅减少，以及部分疫苗公司计提新冠相关资产减值所致。

通过跟踪美股的重点制药企业中报，我们认为主流pharma已经形成各自的优势领域并且已经具备完善的体系。对于商业化的重磅产品，主要通过更多的适应症开发以及药物联用 来扩展重磅药物的覆盖范围。肿瘤领域ADC依然是重点领域，通过收/并购、合作研发以及自研 等方式布局该赛道；在自免领域新靶点值得关注，FcRn拮抗剂Efgartigmod23年上半年销售 4.87亿美元，已经超过去年全年销售额，同时赛诺菲上半年公布新靶点CD40L抗体临床数据表 现优异。GLP-1赛道依旧保持火热，诺和诺德司美格鲁肽和礼来替尔博肽上半年销售分别达到 92亿美金、15亿美金，超出市场预期，随着GLP-1类药物产能提升，以及在其他适应症拓展，未来该赛道具有更广阔的潜力。

医药生物行业上半年营收实现正增长，归母净利润出现负增长。2023年上半年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入1.27万亿元，同比增长3.8%，增速同比下降6.6个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1044.9亿元，同比下滑22.6%；实现扣非归母净利润922.3亿元，同比下滑26.0%。2023Q2，SW医药生物行业营业总收入和归母净利润分别同比增长5.6%和-15.7%，增速分别同比下降1.0个百分点和8.2个百分点。Q2业绩增速环比Q1有所提升。

巩固优势领域，寻求新突破。主流的 Pharma 已经形成各自的优势领域并且已经具备完善的体系，主流 pharma 主要通过更多的适应症开发以及药物联用来扩展重磅药物的覆盖范围，在优势领域加大新药开发力度通过各个药物间的协同效应来继续巩固优势领域。并且更加积极布局 ADC、减重、NASH以及阿尔兹海默等领域。例如默沙东的 K 药已经在肿瘤领域优势明显，目前默沙东积极开展 K 药与 ADC 药物以及 mRNA 疫苗的联合用药，进一步拓展 K 药的治疗范围。强生的硼替佐米奠定了其在多发性骨髓瘤（MM)适应症的优势地位之后，先后推出CD38 单抗 Darzalex ，BCMA CAR-T Carvykti，以及BCMAxCD3双抗 teclistamab ，多个产品在 MM 适应症上具有良好的协同效应。