供给端，前 9 月粗钢产量累计同比 8.4%，长流程有效产能扩张，短流程现金成本对螺纹价格支撑变弱。需求端，建筑工程投资强劲，板材复苏缓慢：前 9 月建筑工程投资累计增速 10.6%，较去年同期+14pct；同期，虽因经销商促销“国五”、生产商备货“国六”，汽车产、销当月同比增速出现上行趋势，但整体复苏仍然缓慢，前 9 月乘用车产、销累计同比-13.12%、 -11.65%。汽车产销不振叠加矿价同比大幅上行，19Q1-Q3，23 家普钢企业业绩同比下滑 50%。

2020 年，去产能任务已经完成，经过过去两年投资，环保改造基本完成，政策性停限产也有所减少，非市场性的供给冲击相较于过去明显减少，钢价研究重回需求主导的框架。

去产能、环保限产等政策扰动接近尾声，在没有外力驱动供给的情况下，钢价方向重回需求主导，这在今年表现得尤为明显。四季度钢价与利润方向预计也将由需求主导。

10 月，建筑用钢需求走弱，测算建筑用钢需求同比下降 1.5%，较 9 月降27.9pct，预计建筑工程投资增速或回落，但我们认为在新开工和安装工程投资增速仍背离的背景下，较大的待施工量有望对其形成支撑，下行进度或滞后于地产投资整体水平。

预计 2019 年三季度单季重点钢企业绩下滑幅度在 60%-80%左右。目前在废钢强势支撑下，电炉利润依然受到压制仍处于盈亏平衡线附近，当前处于旺季需求末端，今年秋冬淡季库存压力可能较大，四季度思路整体偏空。