由2017年11月开启、跨入2018年的弱补库周期。一方面，2017年年底限产下的高盈利促使钢厂加码生产，推动边缘产量迅速扩张，导致限产下供给端仍然偏强，限产结束后产量出现一轮快速释放；另一方面，财政与信贷约束下基建进入弱行通道，噪声因素显现导致需求的季节性复苏不及预期，导致市场出现累库行情。但产能去化与环保高压常态化下供给钝化逐渐显现，且朱格拉周期抬升、棚改延续和房地产业补库存需求下，财政与信贷约束得到部分对冲，导致该轮周期持续时间较短，且幅度有限。

供给端，全球铁矿石行业寡头垄断，2016-2017年淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG铁矿石合计产量占比稳定在50.8%。四大矿山2019财年铁矿石预期产量合计达11.46~11.63亿吨，同比2018财年增长0.70~2.20%；新增产能项目预计在2021年开始大规模投产、铁矿石平均品位将继续提升。

在经历2016年到2018年连续3年供给侧改革，钢铁行业经营形势发生了巨变。从2015年年底接近崩溃的边缘转变为一个盈利和现金流非常好的行业。以上市钢铁为代表的整体行业资产负债率从67.29%下降至59.0%，去杠杆取得明显成效。但随着行业系统性风险的大幅下降，行业整体的环保水平大幅提高，钢铁行业在供给侧改革中的重要性已大幅下降，2018年9月“环保限产不再一刀切”标志着供给侧改革对钢价和行业盈利友好度的拐点已经出现。环保限产的减弱意味着行业供给进一步提升的空间被打开。

本周大盘上涨0.68%，受贸易战缓和和钢价反弹的影响，本周钢铁板块大涨2.21个百分点，跑赢大盘1.53个百分点。个股方面，沙钢、柳钢、重钢等南方钢厂涨幅居前。

回顾2018年，供给侧改革在内外部宏观环境下，显得力不从心，并有四个突出特点：一是去产能进入尾声，环保限产趋向宽松；二是去杠杆初见成效并开始转向稳杠杆；三是产量达到历史峰值，集中度却仍然较低；四是钢价高位下滑，利润回落同样明显。判断当前可能处于钢铁行业供给侧改革的后半程，而2017年或许是这轮供给侧改革最高潮。

地产：新开工、置地面积增速中枢下移，施工进程、工期恢复将托底需求，中性假设下地产钢需同比减少0.2%，预计需求稳中小降。

2019年上半年受到房地产新开工的拉动，钢材消费同比有望持平，但下半年则会受到房地产销售增速下滑以及房地产企业拿地不积极的影响，房地产行业钢材消费下滑。预计汽车行业钢材消费将略有下降，机械行业钢材消费将略有增长。预计2019年全年钢材消费保持-1%-0.5%的增速。