随着中泰桥梁拿到定增批文、勤上光电收购龙文教育顺利过会，民促法修订案具体过会时间对教育资产在 A 股实现证券化的影响逐渐弱化。上市公司收购教育标的的估值水平普遍在 10-20 倍，公司复牌后市值相对教育业务的估值在 60-80 倍甚至更高。高估值背后蕴含的是对稀缺性、先发优势给予溢价以及对后续持续并购整合的预期。随着越来越多的 A 股上市公司涉足教育行业，个股的估值将出现分化（业绩增速、提升空间、落地速度等），估值中枢趋于合理水平。

政策红利驱动教育信息化行业爆发，《教育信息化“十三五”规划》与此前众多教育信息化产业政策一脉相承。2015 年 5 月 23 日，习近平总书记在《致国际教育信息化大会的贺信》中提出：“中国坚持不懈推进教育信息化，努力以信息化为手段扩大优质教育资源覆盖面。我们将通过教育信息化，逐步缩小区域、城乡数字差距，大力促进教育公平，让亿万孩子同在蓝天下共享优质教育、通过知识改变命运。”从 2010 年至今，国家已制定和发布了多项促进教育信息化发展的重要政策，重要的政策和事件包括：2010 年 7 月的《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020 年）》、2012 年 3 月教育部发布的《教育信息化十年发展规划（2011-2020 年）》、2012 年 9 月时任国务委员刘延东在全国教育信息化工作电视电话会议上提出“十二五”期间教育信息化的建设要以“三通两平台”为核心目标与标志工程等。此外，从 2012 年至今，每年的 2~3 月，教育部均制定当年的《教育信息化工作要点》，供各教育厅（教委）、部内各司局和各直属单位使用和执行。

未来 CAGR5=10%，2020 年将达 6.5 万亿。教育主要板块中， K12教育市场规模最大(2015 年 2.5 万亿，CAGR5=10%)，学前教育规模次之(0.8 万亿元，+7.8%)，职业教育市场增速最快（0.3 万亿，+17%）。故优选学前教育、K12、职业教育为本文研究重点。

在线教育呈现分化态势，ToB 模式成为第一盈利爆发点。在线教育行业一方面持续火热，2015 年市场规模 1192 亿元，同比增长 19.4%；另一方面， 行业内部出现淘汰现象，业内竞争残酷，我们认为在线教育已经呈现分化态势。ToC 模式的在线教育公司主要为初创型公司，而主板或者新三板的教育类公司主要涉及的领域是 ToB 业务。

幼儿园呈金字塔型分布，加盟扩张有望提升行业集中度。在未来学前教育资源有效扩大的背景下，公办园以及普惠性质民办幼儿园的覆盖人群将进一步扩大，同时高端园的发展仍处于消费升级红利期。而普通幼儿园的竞争压力将显著增加：1）工资、地租成本的不断提升的同时无法享受税收减免等优惠；2）定价空间逐渐被公办园以及普惠民办园挤压；3）办学成本高企，一般幼儿园由于规模较小难以对教研、师资、品牌塑造等方面实现有效投入。因此加入连锁品牌进行系统性提升也成为了许多中小民办幼儿园持续发展的可行路径。目前行业前五大幼儿园品牌园所数量仅占全部幼儿园数量的 2.5%，一线品牌正通过加盟模式迅速跑马圈地，预计未来行业集中度将快速提升。

建议三大关注问题：1、近期教育行业关注《民办教育促进》修订进程。2、重点关注 4 大细分领域。3、关注 15 家教育相关公司。

1. 短期内，看好用户群清晰、盈利模式成熟的职业教育及考试刚需类移动内容平台2. 中期看好幼教及K12领域B端入口渠道成熟，“线上+线下”业务布局完整的移动教育平台3. 长期而言，看好开放式课程平台，包括移动MOOC平台。

Professional online courses are gaining popularity among learners in India. The emphasis put on technical education is fostering the market growth. These courses are mainly beneficial for learners who have to discontinue formal education. Traditional methods of classroom teaching, wherein classes are conducted in physical premises, demanded learners to take out time from their busy schedules.

无论是在各行各业的应用，还是资本的追捧，虚拟现实（Virtual Reality VR）都是现在热门话题。那么，VR 的本质到底是什么？VR 将发展如何？又有哪些关键概念？这些都成为业界关注的焦点。