受 2015 年下游行业普遍去库存影响，钢铁行业需求降至历史冰点，钢价跌幅继续扩大： 全年粗钢产量降 2.3%，为自 1982 年以来首次下降； Myspic 钢价综合指数全年下跌 28.04%，为自 1997 年指数创立以来年度最大跌幅且绝对值创出历史最低， 其中， 4 季度跌幅扩大至 33.01%。 昔日明显强势的冷轧产品风光已然不再：在供需两端显著恶化的影响下，冷轧全年价格跌幅超过长材，达到 27.02%。

2016 年 1 月份煤炭行业在大盘下跌的过程中成为表现最好的板块，中信煤炭行业指数本月下跌了 13.70%，跑赢大盘 7.34 个百分点。1 月27 日发布的环渤海动力煤综合平均价格为374 元/吨，上涨 0.54%。由于临近春节，中小煤矿停产普遍，港口货源持续偏紧，市场煤销售价格普遍上涨了5-10 元。据了解，神华2 月各卡数长协价格涨 10 元/吨，现货价格涨 15 元/吨。综合来看，节前现货货源紧张，节后煤炭价格可能以稳为主。我们认为供给侧改革后续细化政策还会陆续出台，比如债务核销、去产能目标、裁人标准等一系列需要细化和再次讨论的政策。另一方面，央行和银监会调低不限购城市首套普通住房首付，再次明确的发出了房地产去库存和稳增长的信号。我们认为，今年煤炭板块底部是不断抬升的，整体会有 20%-30%收益率，龙头股50%收益率，但这个过程可能波折不断。因此再次重申我们之前对板块行情的观点：可以抄底，不可追高。相关标的上，继续推荐我们的核心组合：神火股份、西山煤电、山煤国际、盘江股份和冀中能源。

2 月份正值春节假期，工地开工率将进一步降低，汽车消费需求刺激已经释放，而粗钢产量居高不下，钢铁行业基本面难言改善，预计钢价、矿价走势将相对较弱，预计钢价和矿价跌幅均在 5%以内，行业盈利难有改善。随着退出方式、配套资金、债务处理、人员安置相关政策逐步落地，过剩产能有望加速“出清”，供给侧改革将是钢铁行业 2016 年最重要的投资主题之一；钢企改革和转型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，新粤浙线获批标志着油气管网建设再次加速，特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。

国务院于 2 月 5 日发布了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，我们在2 月 14 日《煤炭年报前瞻及供给侧改革专题报告之四》中已对相关政策作出简单点评。此篇报告将详解意见中相关政策及目前市场状况。该意见包括总体要求、主要任务、政策措施和组织实施 4 大部分 22 个要点，明确了未来煤炭行业化解过剩产能和实现脱困发展的工作目标，即未来 3-5 年，产能退出和减量重组分别为 5 亿吨左右。煤炭行业过剩产能有望逐步得到有效化解，煤企有望实现早日脱困。

宏观经济增速放缓，2015年 GDP 增速为 6.9%，预计 2016 年增速降低为 6.7%，十三五期间有望维持在 6.5%，经测算的对应煤炭消费弹性为-0.5 左右，预计 2016年的煤炭消费增速为-3.4%。下游需求方面，社会用电量增速持续下滑，风电、核电等非石化新能源增长加速，火电备受挤压，发电小时数仍将趋于下降； 钢铁建材受宏观经济低迷影响，预计十三五期间仍将维持负增长。煤炭消费量-3%的增长率有可能成为未来 2-3 年的常态。

本周煤炭行业上涨 5.28%，沪深 300 指数上涨 2.96%。节后国内 A 股市场在海外因素不利的 背景下呈现低开高走态势，短期市场情绪明显较 1 月份稳定。

国家自上而下淘汰落后产能持续进行，巨额现金流亏损已触发部分矿井自发关矿动力。“十二五”期间， 全国淘汰落后产能 6.5 亿吨，远小于 15 亿吨以上的新增产能；其中 2015 年淘汰 9000 万吨。 除资源枯竭矿井 需企业自行关闭外， 部分煤质差、物流条件差、生产成本高矿井现金流亏损 50-100 元/吨， 2-3 年亏损数额与矿井关闭一次性安臵费用相当，企业在经济上具有自发关矿动力。

进入 12 月，国内煤炭市场整体维持弱势，但受气候影响，下行压力略有缓解。煤炭生产、消费环比均有上升；全社会存煤水平有所下降，市场预期逐步趋稳；电煤日耗水平回升，市场价格呈微弱涨势，但后期动力不足；国际动力煤市场整体成交不尽人意，但随着部分用户对 2016 年一季度动力煤的采购，市场进入调整期。

市场对煤炭行业供给侧改革的措施与效果仍存较多疑虑，以史为鉴，重温 98 年煤炭改革。审视当下，启示供给侧改革。

海南矿业： 公司公告非公开发行 A 股股票预案（二次修订稿），本次定增发行底价调整为 10.17 元/股，本次非公开发行股票的募集资金总额调整为不超过 12.89 亿元。 募投项目资源类大宗商品供应链综合服务项目中有商业保理公司子项目， 公司拟投资成立全资商业保理公司。

淘汰产能：国家淘汰力度逐年加码，2017 年有望迎来产能减少  “十二五”期间全国累计淘汰落后煤矿 7250 处，淘汰落后产能达 5.6 亿吨。

产能速扩张，行业从业人数迅速膨胀。国有企业人员负担更为显。

Zinc is the most widely used metal after steel, aluminum, and copper. Around 49% of zinc produced globally is used for galvanizing. Galvanization is the process of immersing steel in molten zinc to create a corrosion-resistant coating of zinc-coated steel. Galvanized steel is used in a wide variety of industries such as construction and automobile. Zinc alloys such as brass and bronze are used in machine bearings, diecasting, and stamping dies. Zinc is also used in electrical fittings, medical equipment, rubber goods, paint pigments, and ceramics.