2020Q1疫情期间，受到广告投放淡季影响，尽管用户文娱消费潜力被极大释放，对文娱市场整体发展呈现正向作用，然 而整体环比仍呈现降低趋势。 文娱各细分市场商业模式逐渐走向成熟，整体市场趋于平稳发展。

2020Q1网络广告市场规模超1300亿，同比增长7.4%。其中受疫情下用户触媒习惯 和内容偏好的影响，Q1信息流广告逆势增长，市场份额占整体网络广告的34%。

视频会议强调不同地点的人或群体，通过网络与多媒体设备，将声音、影像与文件等 资料经过编码、分发、解码等流程实现实时互传。不同于直播与录播的“单向互动”，视频会议 更加注重多方音视频实时交互。

纵观网络文学在国内的发展历程，从最初的PC 网络时代，到迁移过渡时代，再到如今的移动互联网时代，实际上也是作品权利方与侵权盗版行为不断抗争的过程。在网文行业商业模式已经确立并逐渐得以完善成熟的今天，打之不绝的侵权盗版行为对网文产业链构成了严重的破坏和威胁，轻则让相关企业蒙受经济损失，重则扰乱整个网文产业生态，给行业未来发展埋下了巨大隐患。

直播电商改变了人与货信任关系的背书方式，直播赋能电商带来行业增量。4G末内容平台兴起，直播电商是移动互联 网在4G极端流量结构再次改变的结果。它重构了人与货信任关系的背书方式，压缩流通费用和信息沟通成本，为电商 行业带来增量。19年直播电商GMV4000亿，渗透率仅4.7%，预计20年GMV达万亿，行业兼具空间与成长性。

2019 年 11 月起，我们以“内容分发大变局”来构建团队的研究框 架，即新型媒体崛起与 5G 新入局方冲击既有平台竞争格局，分发 市场大变革，这一背景下，内容价值有望重估，进而推动内容产业 链价值再分配。2020 年上半年内容产业下游平台方竞争进一步加 剧（内容电商深度融合、抖音全面外推业务边界、运营商与硬件厂 商加大内容投入），我们认为这一内容产业的趋势性变化仍将持续。

追溯国内发展史，渠道/营销变革带来美妆国货品牌更迭。借鉴日韩崛起路，文化自信/产业链实力奠定化妆品产业长期发展驱动。国人文化自信提升，年轻消费者愿意尝试新品牌和新产品，认同“国潮”；国内本土企业在资本助力下通过人才引进/技术合作/现代企业经营管理学习，产业链实力在不断增强；天猫等平台方通过各种运营方案/流量扶持助推发展；有赞/微盟/壹网壹创/如涵等各类服务机构也在加速赋能。KOL 带货/直播电商等变革带来数字化转型浪潮，平台方/品牌方/渠道方/服务方/代工厂有望全面受益，建议关注珀莱雅/丸美股份/上海家化/中国国旅/壹网壹创/青松股份。

长视频平台行业：疫情宅家明显提升长视频观看需求，爱奇艺剧集及芒果自制综艺具备领先优势。19 年全网剧上新数量降低，但累计有效播放同比增长4%，爱奇艺全年上新剧集最多；20Q1 剧集有效播放同比增长9%，其中芒果TV 增量明显，同比增长98%。19 年上新综艺276 部，同比缩减47部，爱奇艺的版权综艺数量最多达71 部，芒果TV 自制综艺数量达45 部。20Q1 上新综艺及有效播放基本保持稳定。受益疫情宅家，平台20Q1 整体活跃用户增长，爱奇艺及腾讯视频平均MAU 均同比增长8%，优酷视频同比下降2%，芒果TV 同比增长53%。3 月随着复工，长视频平台MAU 有所回落，芒果3 月环比回落程度相对较低。20 年3 月，爱奇艺MAU 为5.72 亿，腾讯视频MAU 为5.36 亿，优酷MAU 为3.82 亿，芒果TV MAU 为1.68 亿。

旗下南广学院已转设，国际教育+继续教育学院开始运营。华夏视听经营中国传媒大学南广学院（2019 年在中国传媒及艺术独立学院中排名第一）是于2004 年在江苏南京设立的独立学院，也是江苏唯一一所传媒艺术类应用型大学。南广学院为行业培养输送3 万多名毕业生，涌现出一批以知名演员倪妮、白客等为代表的文艺新星。19/20 学年超过6.3 万名申请人角逐进入旗下大学，最终仅4.3%录取。南广学院已发展为中国专注提供广播、电台及电视新闻及艺术设计等传媒及艺术学位课程的最大大学之一。

游戏行业5 月增速再度提升，Q3 进入暑期关键节点，各厂商项目储备丰富，线上娱乐景气度不减。长期看5G 背景下云游戏开启新增长阶段，维持行业“推荐”评级。关注具备强大自研实力的完美世界，具备买量优势的三七互娱，具备长线化运营能力的吉比特，海外发行能力凸显自研进入收获期的宝通科技。

6 月 30 日中央全面深化改革委员会第十四次会议召开，再次强调国 企改革+融媒体，重视锐意进取国企改革红利。会议审议通过了《国企改革 三年行动方案（2020－2022 年）》、《关于深化新一代信息技术与制造业融合 发展的指导意见》、《关于加快推进媒体深度融合发展的指导意见》、《关于深 化国有文艺院团改革的实施意见》。

平台在MCN 产业链上地位如何？平台具有产业链主导权。互联网生态下的场景均由平台负责搭建与运维，平台掌握规则制定权，并通过设定规则对产业链两个核心问题施加影响：一是谁可以参与其中，即准入门槛；二是参与者在产业链上可获得多少份额，即利益分配。建立在产业链主导权基础上，平台获得了行业增长的核心红利，反映在结果上表现为以规模化的低成本获得了相对高的的佣金比例。