随着技术的进步、成本的降低、模式的成熟、产品的完善，一个爆款产品，爆款案例开始孕育，在良好的体验感带动之下，技术和创新开始爆发，业绩开始迅速释放，前期的积累转换成收入和利润的爆发，这个阶段，渗透率会快速提升，突破10%后在及其短的时间内达到60%以上，这个阶段就是我们所说的赛道、产业投资阶段。

1 月CPI 同比为0.9%，较去年12 月回落0.6 个百分比；核心CPI同比与上月持平，为1.2%继续保持基本稳定，CPI 同比的涨落主要还是受到食品价格的影响。1 月PPI 同比上涨9.1%，较去年12 月回落1.2 个百分点。而1 月PPI 与CPI 同比之差为8.2%，较去年12 月回落0.6 个百分点，且连续三个月回落，国内通胀形势主要由PPI 主导。

废弃产品随电子产品的使用日益增长。2019 年产生了5360万吨电子废物，有82.6％没有用环保手段正式收集和管理。到2050 年，若不进行任何回收工作，电子废物的数量每年可能超过1.2 亿吨。有多种计划来维修和更换设备，在客户使用后收回设备，在内部重复使用设备以及通过Cisco Refresh出售经认证的改装设备。其回收和再利用计划鼓励设备所有者在使用完后退还硬件，其中99.6％的硬件可以重复使用或回收。

2021年我国经济总体保持恢复态势，但下半年增速有所放缓。全年经济总量达到114万亿元，约17.7万亿美元，以美元计较2020年增长超过3万亿美元，大约相当于英国的经济总量。全年经济累计同比增长8.1%，两年平均增长5.1%（表1）。中国经济稳步增长也推动了我国人均GDP在2021年达到1.25万美元左右，超过世界平均水平，接近世界银行对高收入经济体的定义（2021年为12,695美元）。中国有望在今年正式迈入高收入经济体的行列，这将使得全球高收入经济体的人口总量实现翻倍，从当前的12亿人增加至26亿人。

随着本轮宏观短周期进入下行阶段，中微观景气度同样面临走弱压力，2021 年四个季度及2022 年1 月景气位于扩张区间的行业个数分别为11、13、9、7、4 个。稳增长政策快速启动，并成为宏观面最为确定性的线索之一。这一点对于权益市场存在深刻影响。以基建为例，今年以来（至2 月14 日）上证180 基建指数涨幅为2.8%，而同期万得全A 收益为-9.0%，超额收益近12 个点。

1月，受疫情散发、食品价格同比回落等因素影响，CPI 同比涨幅较前值回落0.6 个百分点至0.9%，基本符合预期。虽然节日因素对部分食品价格有所拉升，但受散点疫情以及猪肉供给充足等影响，1 月食品价格下降3.8%，降幅比上月扩大2.6 个百分点，影响CPI下降约0.72 个百分点；非食品价格上涨2.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约1.64 个百分点，保供稳价政策效果持续显现，工业消费品价格上涨2.5%，涨幅回落0.4 个百分点，其中汽油和柴油价格都有所回落；春节临近，服务价格上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.2 个百分点。

1 月食品CPI 同比增速从上月的-1.2%下滑至-3.8%。猪肉价格低位再下跌，且春节前食品价格涨幅弱于往年同期。今年1 月CPI 食品季节性涨幅弱于历史同期：2011-2021 年间，食品CPI 月环比平均涨幅为2.7%，而今年1 月食品CPI 环比仅上涨1.4%。具体来看，1 月猪肉价格低位再下跌——猪肉平均批发价格下行4.3%至22.1 元/公斤，零售价格则下降2.1%至33.3 元/公斤。在CPI 食品分项中，猪肉价格从去年12 月的环比上涨0.4%转为环比下行2.5%，由此，同比增速跌幅从12 月的36.7%扩大至1 月的41.6%，拖累整体CPI 下降0.9 个百分点。春节前鲜果、水产品和鲜菜价格均上涨，环比分别上行7.2%、4.1%和3.1%。另一方面，蛋奶类食品供应较为充足，价格环比小幅下行。

《报告》认为，5G 将带来重新思考业务模式、技能、产品和服务的契机，全球所有经济体都将从5G 技术应用中获益。基于专家洞察和经济模型，《报告》评估了5G 对全球经济的影响。在领域层面，重点分析了医疗保健、智能公用事业、消费者和媒体、工业制造、金融服务五个领域，并认为，到2030年，这些领域通过运用5G 技术将分别为全球GDP 贡献5300亿美元、3300 亿美元、2540 亿美元、1340 亿美元和860 亿美元。

中国风、代表性国潮单品、满足年轻人审美是国潮品牌的三大特征。随着年龄增长，对中国风设计元素的关注度上升；潮流IP的关注度呈下降趋势。与潮关联的鞋服配饰及数码产品更多受到关注。男性更关注潮玩、家具/家居、游戏等品类，女性则对美妆、服装、文具产品的关注度较高。传统工艺、经典人物形象及综艺/博物馆IP受到消费者喜爱。刺绣、百褶、杭罗等代表性工艺在国潮服饰中运用较多；借力热门影视剧，哪吒、孙悟空、葫芦兄弟等成为热门国潮形象。限量包装是主要跨界方式。

我国新能源装机快速提升，截至2021 年底，我国风电装机容量约3.3 亿千瓦，同比增长16.6%；太阳能发电装机容量约3.1 亿千瓦，同比增长20.9%。

持续推荐索菲亚、江山欧派、金牌橱柜，随着年报预告对应收账款减值的利空落地，市场更着力研究剔除减值效应的核心经营利润，并借稳增长之力挖掘低估值+公司的洼地机会，索菲亚管理改善红利逐步兑现，江山小 B 业务爆发力仍被低估，金牌大股东两次高比例参与定增信心十足，个股详细逻辑见正文；此外两会再提“共同富裕”有望带动低渗透率大众品赛道下沉机会，包括功能沙发、智能马桶、成人纸尿裤、湿巾等赛道均有位置较低的优质标的值得重点关注。

1月CPI同比上涨0.9%，前值1.5%。其中，食品价格下降3.8%，非食品价格上涨2.0%，无论食品项还是非食品项相比上月均有所回落。环比方面，1月CPI上涨0.4%，其中食品价格上涨1.4%，非食品价格上涨0.2%。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同。总体来看，1月CPI同比回落与今年春节较早有关，去年同期基数较高。另一方面，1月CPI回落也跟猪肉价格持续位于下行通道中有关，但随着猪粮比价触及“二级预警”从而引发收储政策的启动，加之先行指标能繁母猪存栏的下降，未来价格有望回升。

春节后养殖企业迎来新一轮亏损，有助于加速产能出清。本轮猪周期从2021 年年初进入下行通道，2021 年6 月行业开始出现亏损，直至11 月扭亏为盈，在5 个月的亏损期中，最高亏损达到了731 元/头。春节以来，生猪供大于求导致猪肉批发价格转头下行，2 月15 日猪价录得19.96 元/公斤，累计下降幅度约为10%。猪肉价格的重新下跌引起了自繁自养模式的新一轮的大面积亏损，第二波去产能正在开启，未来供需关系将持续改善。

2022 年美联储为首的发达经济体流动性收紧的节奏、力度对全球股票市场产生重要的影响。在估值退潮的背景下，筛选合适的投资主题、把握结构化机遇，可以对冲波动率抬升的负面影响。笔者梳理了“专精特新”、“产业升级”和“ESG”三条主线，作为今年主题投资的脉络。

通过分析2020 年数据，发现26 省份赤字率与贷款增速呈一定线性相关关系。赤字率高的弱省市信贷融资能力相对较弱，完成经济增长目标压力较高，其中有五个省份2021 年未完成经济指标。赤字率低的强省份2010 年以来年度贷款增额/GDP 比值持续上升，地方杠杆率持续上扬，鉴于“高质量发展”阶段，政府在“稳增长”和“债务可持续性”间寻求平衡，未来贷款增速上升有限，财政收入增速或进一步降低，各强省实现GDP 目标存在掣肘。

2022 年以来，区县城投债发行规模较去年同期明显下降，占比也有所下滑。2022 年1 月-2 月15 日，城投债发行6406 亿元，较2021 年同期减少2016 亿元。分行政级别来看，区县城投债发行规模较去年同期下降近1000 亿元，主要是因为区县城投公司债较去年同期减少945亿元，占比从52%大幅下降至35%。

2022年随着新型烟草监管落地、地产政策边际合理化、大宗应收减值落地，原材料价格企稳下降，地产数据见底，板块机遇大于挑战，看好2022年估值持续修复。2021年轻工制造（申万）累计上涨11.65%，同期上证指数累计上涨4.80%，虽小幅跑赢市场，却是极具挑战的一年：1）2021年地产信贷风险暴露、地产政策收紧持续扰动家居内销板块；2）原材料价格上涨、海运费上升和汇率同比升值使得出口面临增收不增利；3）“双减”政策扰动文化纸及文具行业；4）电子烟政策、烟草反腐的不确定性、龙头公司在海外一次性小烟的阶段性节奏错位，带来新型烟草板块波动率放大。以上因素在2022年皆有望迎来边际改善，带动板块估值修复。

中国“稳增长”政策仍需发力，海外复苏放缓，加息预期强化，但对加息存在过度预期可能。

2022 年2 月16 日，国家统计局公布2022 年1 月物价数据，CPI 同比回落至0.9%，PPI 同比降至9.1%。一季度通胀的主要关注点在美国，而国内通胀基本无虞。往后随着国内稳增长政策持续加码，基建投资存在超预期可能，需求反弹或拉动工业品价格在二季度附近出现上涨。不过考虑到地产销售的领先性，今年上半年地产投资大概率继续形成拖累，叠加二季度PPI 的高基数效应将来袭，PPI 同比明显反弹的可能性也不高。全年来看，稳增长是最重要的目标，货币政策也将持续积极，受通胀的掣肘有限。

净利润断层是指公司发布超预期的业绩公告后股价跳空上涨。这一选股策略是基本面和技术面的有机结合。我们最早在2020 年5 月已经向市场介绍了净利润断层在A 股当中的应用，在去年7 月的《净利润断层如何获得更高收益？》中则进一步深度介绍了8 大净利润断层策略如何在A 股获得优异的超额收益。