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锂电材料 Q3 环比修复,迎接拐点
锂电材料 23Q3 利润环比增长,扭转 22Q2 以来板块利润环比下滑趋
势。锂电中游材料 2023Q1-3 总营收总计 4709.44 亿元,同比-6.52%,归母净利总计 238.01 亿元,同比-56.32%。23Q3 营收合计1654.26
亿,同比-12.11%,环比+9.50%,归母净利合计 86.09 亿,同比-46.26%,环比+11.38%,毛利率 14.64%,环比+1.50pct。利润和毛利率环比增长主要由于开工率环比提升、碳酸锂等原材料价格波动影响收窄,其中,季度利润环比增速依次为导电剂(+168%)、铁锂(+104%)、三元(12%)、铝箔(3%)、负极(-16%)、电解液(-20%,剔除*ST 必
康影响)、隔膜(-29%)、铜箔(-221%)。
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10 月全社会用电量维持高增速,水电发电量同比增 22%
市场表现:11 月电力及公用事业指数和电力指数表现强于沪深
300 指数。截至 11 月 21 日收盘,11 月电力及公用事业指数上涨
0.69%,电力指数上涨 0.56%,而同期沪深 300 指数上涨 0.24%。电力供需情况:10 月份全社会用电量同比增长 8.4%;1-10 月份全
社会用电量累计同比增长 5.8%。10 月份发电量同比增长 5.2%,1-10 月,发电量同比增长 4.4%。10 月份,火电、太阳能发电增速加快,水电增速回落,核电由增转降,风电降幅扩大。
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聚焦海风、出海、新技术
2024年海上风电设备景气度有望提升,聚焦海风产业链、风电出海、新技术。景气度回升:1)前瞻性指标招标量维持高位:2023年1-9月份公开招标市场新增招标量约62GW,同比下降19%,仍维持高位;2)海风景气度拐点向上:2023年下半年以来海风项目核准、招标等节奏加快,影响海风进展不利因素或已逐步减弱,海风装机将回暖。
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PEM制氢,从0到1,风光制氢理想搭档
①PEM 制氢正实现从 0 到 1 突破,即供给端(资本进场、国产技术突破)、需求端(风光消纳痛点、项目激增)和政策端催化,成本下降亦有望加速商业化。②我们预计,2025 年乐观情形,国产
PEM 电解槽设备成本下降 40%,叠加电费、电耗下降,2025 年制氢成本有望下降四成(相较基准情形)。③碱性+PEM 组合,经济性和实用性兼备。
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电力及公用事业行业:10月全社会用电量维持高增速,水电发电量同比增22%-月报
市场表现:11 月电力及公用事业指数和电力指数表现强于沪深 300 指数。截至11 月21 日收盘,11 月电力及公用事业指数上涨 0.69%,电力指数上涨0.56%,而同期沪深300 指数上涨0.24%。 电力供需情况:10 月份全社会用电量同比增长8.4%;1-10 月份全 社会用电量累计同比增长5.8%。10 月份发电量同比增长5.2%, 1-10 月,发电量同比增长4.4%。10 月份,火电、太阳能发电增速 加快,水电增速回落,核电由增转降,风电降幅扩大。
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柔直引领输电技术变革,把握0到1投资机遇
柔性直流是新型电力系统输电技术的重要变革。柔性直流输电采用电压
源型换流器,核心换流元件为全控型电力电子器件 IGBT、IGCT 等。相较于常直,柔直具备灵活可控、体积小和重量轻等技术优势。柔直能够适应新型电力系统发用电两侧的关键发展趋势:发电侧,陆上新能源大
基地建设向沙戈荒迈进,海上风电开发向深远海迈进,柔直能够支撑高比例新能源外送。用电侧,一是常规直流密集馈入中东部地区,受端交流系统支撑能力不足,柔直能够有效防范换相失败风险;二是柔直能够构建多端系统,进行送电功率的灵活分配。我们认为,柔直是解决新能源高比例消纳的必然选择,看好柔直渗透率持续提升。
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9月用电,三产同比高增,安监影响能源板块
9 月全社会用电增速为 10.1%,三大产业均同比正增长。9 月全社会用电量 7810.6 亿千瓦时。分一/二/三产看,第一产业用电量 116.4 亿千瓦时,同比增长 11.1%;第二产业用电量 5192.0 亿千瓦时,同比增长 11.0%;第三产业用电量 1466.7 亿千瓦时,同比增长 18.9%;城乡居民用电量 1035.3 亿千瓦时,同比下降 3.9%。一/二/三
产用电量均稳步增长;其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达 71.8%,对国内用电需求修复起支撑作用。
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商品交易连连看:全球商品配对交易宝典
我们梳理了全球大宗商品中有切实经济含义的三十大配对交易策略,覆盖能源、金属以及农产品等品种。根据历史规律,结合当前经济形势,统计了三
十大策略的历史分位数。我们提示关注处于历史极值位置、具有较高反转概率且符合当前经济形势的五大商品交易策略:多恒生中国企业指数空铜、多沥青空原油、多棉纱空棉花、多螺纹钢空铁矿石以及多原油空原糖。
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国内CPI筑底,积极关注新兴领域产业进展
2023年1-9月份全国规模以上工业企业利润下降9.0%。根据国家统计局,1-9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元,同比下降9.0%,降幅比1-8月份
收窄2.7个百分点。1-9月份,采矿业实现利润总额9928.1亿元,同比下降19.9%;制造业实现利润总额38910.7亿元,下降10.1%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5281.1亿元,增长38.7%。
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新能源行业:我国发现一批万吨至十万吨级铀矿床
港股通电力及公用事业股跑赢大盘。上周香港恒生指数涨1.32%,恒生综指涨1.49%, 恒生中国企业指数涨1.83%,中信港股通指数涨1.00%。中信港股通电力设备及新能 源指数跌6.03%,中信港股通电力及公用事业指数涨2.71%,电力设备及新能源指数 跑输大盘。中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数上 周表现在中信港股通各行业指数中分别排第二十七位及第十四位,在行业分类中表 现较差。从PE(TTM)对比情况来看,中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通 电力及公用事业指数估值靠近中游偏下,可排第二十位及第十六位。
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海风提速,拐点再明确
今年以来,我们认为风电板块指数有所下调,预计主要因为二季度以来风电项目开工节奏较市场预期有所滞后,叠加风电项目的招标量较少,并且部分风电企业二季报经营相对较弱,催生市场悲观情绪以及对于行业后续发展的担忧。10月以来江苏海风项目陆续核准,广东青洲、帆石项目积极推进,各地海风陆续开工,海风企业开始出货交付,板块有所波动,预计主要因为前期利好逐步兑现。展望后续,我们预计随着各省核准项目逐步启动开工及招标,有望形成新一轮行情催化。
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电力发展再平衡,向海而生再出发
2024年电力设备新能源板块围绕“再平衡”与“再出发”展开。过去5年全球电源投资市场积极增长,可再生能源占新增电源投资比例超过85%,但同期电网投资规模却远低于电源投资。一方面新增配套跟不上新能源的需求,另一方面也无法满足工业发展和稳定运行的要求。2024年是电网加强建设关键一年,无论是
国内新能源大基地消纳需要电网的支撑,还是海外再工业化需求、分布式光储对配电网的压力,都推动电网建设朝着更快的方向发展。无论是配电网(成套设备、功率预测软件),用电(智能电表、充电桩)还是主网设备(高压开关、换流阀、变压器、高压海缆)产业景气度均持续向上。
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电解槽招标将集中释放,燃料电池车回暖确定性强
截至1107,23年绿氢项目电解槽订单量(招中公示口径)已达到902.55MW,超22年全年722MW(含非绿氢的传统工业领域出货)出货,叠加23年传统应用(氯碱等工业领域)可实现全年订单预期1.5-2GW ,全年订单预期实现的能见度高。出海及电源技术路线迭代下上游环节边际变化明显。推荐关注电解槽、电气设备、燃料电池环节。