根据宏观经济学中的外部性理论，外部性的存在造成社会脱离最有效的生产状态，无法实现帕累托最优。为此，需要政府采取措施使得私人成本和私人利益与相应的社会成本和社会利益相等，也就是所谓的庇古税。绿色能源证书政策正是能源体系外部性的量化体现：赋予可再生电力绿色证书，并允许其在市场上交易（可以与电力同时交易，亦可以脱离电力单独交易），从而使可再生能源企业获得电价以外的收益。

High-purity water refers to water that is treated with the highest level of purity for all the contaminant types such as dissolved and particulate matter; organic and inorganic compounds; volatile and non-volatile; hydrophilic and hydrophobic; and reactive, inert and dissolved gases. High-purity water and deionized treatment are not similar, as the former involves removal of organic particles and dissolved gases.

龙头股业绩增速加快，行业估值较低，具备配置价值：环保板块整体估值处于近两年最低水平，目前PE(TTM)约为50 倍，龙头上市公司估值绝大多数在20-25 倍区间内，处于历史底部，估值压力已经得到充分消化。

GDP占比在升高：我国环保投资从2002年起出现明显加速增长，环保投资占GDP比重从2001年的1.01%攀升至2008年的1.49%。仍将保持快速增长：环境库兹涅茨曲线攀升阶段主要的两大驱动因素（城市化、工业化）较长时间内还要持续，我国工业化进程仍将持续10年以上。

雄安为标杆，京津冀区域协同支撑，水与大气治理超 3000 亿市场蓄势待发。 雄安新区注重环境质量与智慧化、信息化与高效的公共服务，为环保行业的新理念和高标准技术打造应用示范。但目前，雄安乃至整个京津冀地区的污染问题均较突出，水体存在“水少”、“水脏”、“水不安全”等问题，大气则主要受散煤影响冬季雾霾严重，我们认为，环境污染具有区域性和流动性，雄安生态规划的实现尚需京津冀生态环境圈作为支撑，水体与大气治理将是主线。我们预期，在政策催化下

截至 2017 年 7 月 9 日，共有 18家环保上市公司公布 2017 年中报业绩预告，预增、略增公司占比分别为44.44%、27.78%，首亏和续亏合计占比仅 5.56%。结合我们对重点公司的中报业绩预测，2017 年上半年环保行业营收同比增长 54.11%、归母净利润同比增长 40.54%。

京津冀大气治理仍是重中之重，关注清洁供热等细分领域。本周北京首批市级环保督查正式启动，开展为期一个月的环保督查工作，预期将加快京津冀地区煤改气的推进进度。我们预期相关政策仍将持续趋严，建议 关注清洁供热相关公司金鸿能源、百川能源、迪森股份等。投资组合：龙净环保+迪森股份+金鸿能源+启迪桑德+三聚环保。

环保部管理层变更&京津冀环保局酝酿出台中，建议关注京 津冀区域投资机会> 近期围绕京津冀区域多项环保事件出现： 1、习近平总书记强调将生态文明建设摆在突出地位；2、陈吉 宁任北京市代市长，李干杰接任环保部部长；3、深改组会议 通过《跨地区环保机构试点方案》，“京津冀环保局”呼之欲 出；4、《河北省贯彻落实中央环境保护督察组督察反馈意见 整改工作进展情况》发布。建议关注京津冀区域优质环保标的： 大气治理【清新环境】、水处理相关【碧水源】、固废处置【启 迪桑德】、受益“煤改气”【百川能源】和【天壕环境】。

今年以来环保行业相关指数表现靓丽；环保行业估值水平总体表现平稳，与创业板估值水平进一步收窄，价值窗口凸显。今年上半年，依托于雄安新区推动和京津冀环保督查等因素影响，华安环保覆盖个股业绩实现高增长，为全年业绩高增长奠定了结实的基础。

在行业成长向成熟切换的过程中，发现成长和价值的共振。寻找具备大公司潜质的中型优质标的。核心组合：【中金环境】、【高能环境】、【苏交科】、【清新环境】、【启迪桑德】【兴蓉环境】。建议关注：【碧水源】、【蓝焰控股】、【三峡水利】。

上周，沪深300指数下跌 0.30%，有色金属、钢铁、采掘涨幅居前，长城国瑞（GreatWall Glory）环保行业指数上涨0.42%。环保行业整体PE估值小幅回升至41.24，依旧处于历史均值附近。PE估值溢价回升至3.08，低于最近5年均值一倍标准差，依旧处于2013 年3月以来的低位区域。